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固定收益周报总结（2018年3月18日）

核心内容

本周固定收益市场呈现以下特点：

• 流动性：央行继续投放流动性，但下周逆回购到期量较大，流动性趋紧压力仍存。
• 利率债：10年期国债收益率小幅下行，而国开债收益率上行，反映市场对经济基本面的担忧。
• 信用债：不同行业和地区的信用利差普遍扩大，显示市场风险偏好下降。
• 市场情绪：尽管流动性宽松，但市场对经济放缓的担忧仍存在，债市延续震荡态势。

主要观点

1. 经济基本面：

   • 实体经济并未强劲，春节和棚改因素导致经济数据短期偏暖，但不改变经济放缓趋势。
   • 房地产销售回落带动投资缓慢下行，基建和制造业投资低迷，总需求持续放缓。

2. 流动性环境：

   • 央行本周投放流动性3775亿元，下周将到期3800亿元，流动性仍保持宽松但趋紧压力存在。
   • 7天质押式回购利率维持在3.14%左右，显著低于去年同期，显示流动性改善。

3. 利率债走势：

   • 国债和国开债短端收益率上行，长端利率下行，10年期国债收益率降至3.87%，国开债收益率升至4.84%。
   • 国债期限利差和国开债与国债利差均有所扩大，显示市场对长端利率的预期有所变化。

4. 信用债表现：

   • 企业债收益率普遍上行，信用利差扩大，反映市场对信用风险的担忧。
   • 不同行业和地区的信用利差普遍扩大，化工和轻工制造利差收窄，甘肃和黑龙江利差扩大。
   • 钢铁和煤炭债信用利差扩大，显示行业风险偏好下降。

5. 市场情绪与策略：

   • 债市乐观情绪延续，但需警惕流动性再度趋紧的风险。
   • 配置建议：继续推荐短久期高票息策略，以应对市场波动。

关键信息

流动性与利率变化

• 央行操作：本周央行投放3775亿元，下周逆回购到期3800亿元，流动性趋紧压力存在。
• 短端利率：DR007较上周上升4个bps至2.86%，R007上升3个bps至3.14%。
• 汇率波动：人民币兑美元即期汇率升值123个bps至6.3247。

利率债表现

• 国债收益率：10年期国债收益率较上周下行1个bps至3.87%。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率较上周上行5个bps至4.84%。
• 利差变化：国债期限利差增加0.2个bps至62.2bps，国开债与国债利差扩大3个bps至110.9bps。

信用债表现

• 企业债收益率：5年期AAA级企业债收益率上行2个bps至5.29%，AA级上行1个bps至5.8%，A级上行1个bps至10.54%。
• 信用利差：全体产业债和城投债信用利差扩大，分别扩大8.2和9.3个bps。
• 不同所有制企业债：央企、地方国企及民企债券信用利差分别扩大6.3、8.3和10.4个bps。

债券市场净融资

• 国债净融资：本周净融资250亿元，环比减少200亿元。
• 地方债净融资：本周净融资894.2亿元，环比增加733.7亿元。
• 信用债净融资：本周净融资1202.6亿元，环比增加940.8亿元。
• 同业存单净融资：本周净融资1638.5亿元，环比减少1061.2亿元。

市场分析

• 市场情绪：流动性宽松环境促使广义基金加杠杆，债市乐观情绪攀升。
• 风险提示：流动性再度趋紧可能对市场造成冲击，需警惕。

配置建议

• 债市趋势：延续震荡态势，短期有望缓慢上行。
• 策略推荐：继续推荐短久期高票息策略，以规避市场波动风险。

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分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
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• 联系人：杨丹
• 联系方式：电话 010-57758572，邮箱 yd@swsc.com.cn

高频数据跟踪

• 实体经济：六大发电集团耗煤量下降，房地产销售面积同比下跌，显示经济增速平稳，物价回落。
• 流动性：央行投放流动性，短端利率小幅回落，但下周趋紧压力存在。
• 利率债：长端利率继续下行，反映市场对经济基本面的担忧。
• 信用债：信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 债券市场净融资：信用债融资增加，同业存单融资减少，显示市场对信用债的需求上升。