20250122-上海证券-固定收益周报_流动性或成关键变量_期待降准落地（更正）_4页_364kb

报告摘要

本报告为2025年1月22日发布的固定收益周报，由分析师张河生撰写，主要分析了近期债券市场、A股市场及宏观经济数据的表现，并对未来市场走势提出投资建议与风险提示。

利率债价格下跌，收益率曲线平坦化
过去一周（20250113-20250119），国债期货震荡运行，10年期国债期货主力合约下跌0.11%，30年期品种上涨0.17%。
10年国债活跃券收益率提升2.55BP至1.6593%，收益率曲线呈现平坦化趋势，短久期品种调整幅度更大。
城投债成交活跃度下降，收益率普遍上升
城投债日均成交600.6笔，低于前一周的716.4笔。23个活跃省份中，19个省份收益率上升，3个下降，1个持平。
产业债成交活跃度略升，收益率普遍上涨
产业债日均成交626.8笔，略高于前一周的620.0笔。17个活跃行业中，所有行业收益率均上涨。
流动性收紧，债市杠杆水平下降
资金价格明显上涨，R007与DR007分别提升134.34BP与37.72BP，两者利差扩大。
银行间质押式回购余额5日均值由7.25万亿元降至5.71万亿元，隔夜占比下降至82.92%。

A股普涨，小市值涨幅更大
Wind全A指数上涨3.61%，其中中证1000与中证2000涨幅分别为5.70%与6.85%，明显高于其他指数。
成长与蓝筹股同步上涨，深市与北交所涨幅更大
沪深市场蓝筹与成长股均上涨，深证100与创业板指数分别上涨3.10%与4.66%，北证50指数上涨9.63%。

消费与净出口同比增速提升
12月社零同比增长3.7%，环比增长0.12%。四季度平均社零同比增速高于三季度，全年社零累计同比增速由3.3%提升至3.5%。
GDP全年目标完成
2024年四季度GDP同比增长5.4%，全年GDP为134.91万亿元，实际同比增长5.0%，实现两会预定目标。
固投与地产投资表现
2024年固投累计同比增长3.2%，地产投资为-10.6%，显示地产投资持续承压。
外贸表现
四季度出口累计同比增速提升至5.9%，进口累计同比下滑至1.1%，贸易顺差扩大至9921.55亿美元。

配置成交活跃行业
包括非银金融债、地产相关行业（地产、建筑装饰、建材）、大宗资源品（煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化）、消费行业（食品饮料、商贸零售、医药生物、社会服务）等。
关注应收账款中政府占比高的行业
可能更具配置价值。

原报告中“小市值跌幅稍大”更正为“小市值涨幅稍大”。

分析师张河生具备证券投资咨询资格，报告信息来源合规，结论独立、客观，不受第三方影响。

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