20181106-渤海证券-计算机行业2018年三季报综述_业绩增速放缓_政策助推AI发展进入快车道_16页_909kb

计算机行业2018年三季报综述总结

核心内容概览

2018年前三季度，计算机行业整体业绩增速有所放缓，但行业基本面仍保持稳健。政策层面推动人工智能发展进入快车道，为行业带来新的增长机遇。机构投资者对行业的持仓比例略有下降，但估值仍处于历史低位，存在调整空间。行业整体保持良好的费用管控，但需关注现金流和应收账款带来的经营压力。

主要观点

1. 业绩增速放缓，但盈利水平合理

• 营收与利润增长：2018年前三季度，计算机行业营收和利润增速分别为15.40%和10.65%，均低于去年同期的17.84%和11.19%，显示行业增速有所放缓。
• 毛利率与净利率：行业毛利率为37.28%，净利率为7.81%，较去年同期分别下滑1.59个百分点和0.99个百分点，但整体仍处于合理区间。
• 期间费用率：期间费用率小幅上涨0.88个百分点至29.89%，其中销售费用率下降0.24个百分点至8.62%，管理费用率上升0.24个百分点至19.71%，主要由于人员工资和研发投入增加。
• 现金流与应收账款：经营性现金流净额/营业收入小幅上升，但应收账款周转率下降，需警惕坏账风险。项目型公司面临资金回款压力，尤其在宏观去杠杆和外部不确定性加大的背景下。

2. 行业内分化明显

• 营收增速分布：营收增速超过50%的公司从2017年的23家减少至2018年的21家，而营收负增长的公司从34家增加至44家，显示行业内部分化加剧。
• 归母净利润增速分布：归母净利润增速超过50%的公司从32家增加至47家，但负增长公司也从59家增加至71家，行业呈现两极分化格局。

3. 从业人数持续增长

• 员工数量：2018年三季度，选取的187家上市公司员工总数为54.73万人，同比增长0.95%，低于全部A股公司员工增速。
• 员工薪酬：支付给职工以及为职工支付的现金同比增长18.59%，显示行业人力成本上升趋势明显。

4. 机构持仓小幅回落

• 基金持仓比例：2018年三季度，基金和基金管理公司对计算机行业的持仓市值占比为4.87%，较上季度的5.16%略有下降。
• 持仓趋势：自2018年以来，机构投资者对计算机行业的偏好有所提升，但受中美经贸摩擦和宏观经济增速下滑影响，持仓比例出现小幅回落。

关键信息

估值情况

• 当前估值：计算机行业（中信）整体估值（TTM）为42.2倍，较沪深300的估值溢价率为290.74%。
• 历史估值区间：2014年以来，行业平均PE为71.67倍，估值区间为44.89-98.46倍，目前接近估值区间底部。
• 估值调整空间：尽管行业估值有所回调，但因并表效应边际递减、业绩承诺未达预期及商誉减值等潜在因素，估值仍有调整空间。

投资建议

人工智能投资机会

• 政策推动：10月31日中共中央政治局强调人工智能的重要性，推动其与多个领域深度融合，行业迎来发展机遇。
• 战略意义：人工智能被视为引领新一轮科技革命和产业变革的关键技术，产业链投资机会广阔。
• 推荐标的：重点推荐具备关键技术卡位能力的公司，包括深信服（300454）、恒华科技（300365）、浪潮信息（000977）、用友网络（600588）。

总结

计算机行业在2018年前三季度表现出业绩增速放缓、行业内分化加剧、估值接近历史低位等特点。尽管面临一定的经营压力，但人工智能相关政策的出台为行业带来新的增长动力，建议投资者关注具备核心技术优势的企业。短期内行业估值仍偏高，存在回调空间，但长期来看，人工智能的发展将为行业带来广阔前景。