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宁德时代 (300750.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

宁德时代在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，公司收入达到2103.40亿元，同比增长186.7%；归母净利润为175.92亿元，同比增长127.0%。3Q22收入973.69亿元，同比增长232.5%，环比增长51.4%；归母净利润94.24亿元，同比增长188.5%，环比增长41.2%。毛利率为19.27%，环比下降2.6个百分点，但整体盈利修复明显。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司1-3Q22收入和净利润均大幅增长，尤其是3Q22，收入和利润分别实现232.5%和188.5%的同比增长。
• 盈利修复显著：公司动力电池毛利率预计提升至20%以上，储能电池毛利率改善至10-15%左右，盈利能力显著修复。
• 业务增长强劲：动力电池出货量预计在70-75GWh，同比增长168%；储能电池出货量预计在15-20GWh，同比增长718%。
• 成本优势持续：公司拥有强大的供应链管控能力，锂资源自供比例长期保持在30%-40%以上，同时布局邦普回收和自研组件降本，保障长期成本优势。
• 技术出海增强国际竞争力：LFP+CTP技术批量出海、M3P技术进入特斯拉、46系大圆柱突破宝马，技术出海增强了公司在国际产业链中的话语权。

关键信息

业绩数据（2020-2024E）

财务指标

• 总股本：24.40亿股
• 已上市流通A股：19.81亿股
• 总市值：10,079.15亿元
• 年内股价最高最低：686.95元 / 367.94元
• 沪深300指数：3743
• 创业板指：2395

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为280亿元、422亿元、573亿元，对应PE分别为36X、24X、18X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 公司产能扩产不及预期
• 电池安全事故

技术分析

• 毛利率修复：3Q22毛利率为19.27%，环比下降2.6个百分点，但整体盈利修复明显。
• 动力电池毛利率：预计提升至20%以上，1H22为15%，2Q22为19%。
• 储能电池毛利率：预计改善至10-15%左右，1H22为6.4%，2Q22为7.5%。
• 技术出海：LFP+CTP技术批量出海、M3P技术进入特斯拉、46系大圆柱突破宝马。

投资评级分析

• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 买入：3
  • 增持：4
  • 中性：0
  • 减持：0
  • 最终评分：1.40
  • 对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2022E预计达319,897百万元。
• 毛利：2022E预计达60,292百万元，毛利率18.8%。
• 净利润：2022E预计达29,627百万元，净利率8.8%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E预计达106,966百万元。
• 投资活动现金净流：2022E预计达-59,254百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E预计达67,758百万元。
• 现金净流量：2022E预计达115,470百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022E预计达552,402百万元。
• 负债总计：2022E预计达430,530百万元。
• 股东权益：2022E预计达112,136百万元。

比率分析

市场相关报告分析

• 买入评级：占比30%（1月内）
• 增持评级：占比4%（1月内）
• 中性评级：占比0%（1月内）
• 减持评级：占比0%（1月内）
• 评分：1.12（1月内）

特别声明

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