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2018年第6期 山西证券策略周报总结

核心内容概述

本期山西证券策略周报重点分析了2018年2月上旬A股市场的走势及投资策略。报告指出，尽管市场短期大幅调整，但“稳稳的银行+进击的钢铁”板块表现强劲，显示出结构性牛市行情的延续性。同时，报告对宏观流动性、资金面变化、行业配置及创业板走势进行了深入探讨，强调业绩为王的投资逻辑，并建议投资者在市场波动中保持理性，抓住布局良机。

主要观点与关键信息

一、市场走势回顾

• 上证综指上周五跳空低开后跳水，一度跌1.7%，但最终收涨0.44%，报3462.08点。
• 创业板指表现更差，一周累计下跌6.3%。
• 两市成交额缩量至4628亿元，市场情绪偏弱。
• 银行板块仅微跌0.13%，钢铁板块大幅上涨4.45%，成为市场支撑力量。

二、策略观点

• 中期判断：2018年经济稳中向好，具备韧性；金融监管趋严、货币政策收缩，流动性趋紧。市场将延续结构性牛市，核心逻辑为公司业绩基本面的改善。
• 估值修复潜力：多数申万行业估值低于历史均值，部分行业估值偏离较大，具备较强修复动力。
• 建议配置：关注低估值、稳业绩的权重蓝筹与细分行业龙头，规避业绩不佳及质押率高的标的，挖掘被非理性错杀的个股。
• 看淡创业板：创业板业绩增速自2013年以来首次转负，且面临商誉减值风险，建议投资者谨慎参与其反弹。

三、宏观流动性分析

• 利率变化：SHIBOR、银行间拆借利率、质押回购利率均有所上升，显示流动性趋紧。
• 央行操作：央行连续7日未开展公开市场操作，累计净回笼11500亿元，但表明其对流动性稳定的信心。
• 流动性趋势：央行以净回笼为主，市场资金面整体偏紧，但定向降准及临时准备金释放资金，缓解部分压力。

四、资金面跟踪

• 散户：新增投资者环比增加1.12%，市场参与度有所回升。
• 基金：全部基金平均仓位下降1.04%，偏股混合型基金仓位下降2.64%，显示市场谨慎情绪。
• 两融：融资融券余额环比减少，市场融资需求降温。
• 外资：沪港通净流出31.9亿元，深港通净流入15.49亿元，资金流向出现分化。
• 产业资本：重要股东净增持7711.71万股，显示市场信心逐步恢复。
• IPO：证监会核发4家IPO批文，融资规模51亿元。

行业配置建议

1. 低估值主线

• 钢铁：作为市场低估值的“遗珠”，有望接棒银行与地产，享受业绩与估值的戴维斯双击。
• 银行与地产：具有低估值、业绩稳定增长、行业基本面改善等优势，建议作为底仓配置。

钢铁逻辑

• 供给收缩、需求稳定，周期品价格维持高位。
• 行业集中度提升，龙头企业议价能力增强，业绩稳定性提高。
• 去杠杆减轻财务成本，成为业绩增长点。

银行与地产逻辑

• 基本面改善：负债端成本稳定，资产端利率上行，息差改善。
• 估值优势：银行股PE约8倍、PB约1.1倍，显著低于国际水平。
• 外资偏好：MSCI入选A股中19家银行，占总市值28%，受益明显。
• 政策预期：调控政策有望放松，公有租赁房建设、租购同权等长效机制为地产带来新空间。

2. 涨价股主线

• 大消费板块：重点关注民航及出境游、农林牧渔、食品饮料、商超零售等受益于通胀预期及节前消费热潮的板块。
• 民航板块：票价市场化改革持续推进，投资准入放开，民资及海外战投引入加速行业整合与发展。

风险提示与投资建议

• 市场风险：短期下跌主要由全球通胀预期升温、国内流动性收紧及金融去杠杆引发，但系统性风险概率较低。
• 创业板风险：业绩增速转负，商誉减值风险突出，建议谨慎对待。
• 投资策略：关注估值安全边际，挖掘被错杀个股，把握市场调整带来的布局机会。

总结

本期策略周报强调“业绩为王”的投资逻辑，认为市场短期波动不改结构性牛市趋势。建议投资者关注低估值、业绩稳定的权重蓝筹与细分行业龙头，同时警惕创业板的业绩风险。在流动性趋紧与金融去杠杆背景下，银行、地产与钢铁板块具备较强的防御与增长潜力，而大消费板块中的民航、食品饮料等则受益于通胀预期与节前消费热潮。整体来看，市场调整是布局良机，应保持理性，注重基本面与估值的匹配。