20210823-首创证券-天赐材料-002709.SZ-公司简评报告_技术成本双轮驱动_打造全球电解液标杆企业_5页_852kb

天赐材料（002709）公司简评总结

核心内容

天赐材料（002709）是一家专注于锂电材料领域的领先企业，凭借其在技术与成本方面的双重优势，正加速布局全球市场，打造电解液领域的标杆企业。公司近期披露的半年报显示，其业绩表现亮眼，预计全年业绩将保持快速增长，同时公司宣布了一系列大手笔的产能扩建计划，彰显其对行业前景的乐观态度和对市场份额的积极争夺。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年上半年实现归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%，并预计前三季度归母净利润将达到14-16亿元，远超市场预期。
• 盈利能力显著提升：受益于行业景气度提升及一体化布局优势，公司锂电材料业务毛利率由去年同期的29.54%提升至36.18%，净利率也由12.9%提升至24.4%。
• 产能瓶颈转移：随着行业供需变化，电解液产能瓶颈由添加剂转向六氟磷酸锂。公司预计在Q3新增2万吨六氟产能，进一步提升自供比例，推动产能释放和业绩增长。
• 大手笔扩产：公司计划建设20万吨液体六氟产能、5万吨LiFSI产能及2.1万吨添加剂产能，以满足未来下游客户2024年的需求，进一步巩固其行业地位。
• 全球布局加速：公司已打入LG等全球顶级锂电厂商的供应链，未来有望加速出海，提升全球市场份额。

关键信息

产能建设规划

• 20万吨液体六氟磷酸锂（折固约6.7万吨）
• 5万吨LiFSI（南通2万吨 + 九江3万吨）
• 2.1万吨添加剂（包括二氟磷酸锂、二氟双草酸磷酸锂和硫酸乙烯酯）

财务预测

财务状况

• 资产负债率：从2020年的41.2%下降至2021年的31.0%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2020年的1.35上升至2021年的2.27，流动性增强。
• 速动比率：从2020年的1.08上升至2021年的1.90，短期偿债能力显著提升。
• 总资产周转率：从2020年的0.69上升至2021年的0.84，资产使用效率提高。
• ROE：从2020年的15.7%提升至2021年的30.6%，盈利能力增强。

市场表现与估值

• 市盈率：2021年8月23日为121.49倍，预计未来三年PE将逐步下降至28倍。
• 市净率：当前为21.15倍，预计未来三年将显著下降，显示估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 公司产能建设不及预期
• 新能源车销量不及预期

行业地位与展望

• 电解液产业链是天赐材料的核心优势领域，全球市占率超过60%
• 公司凭借技术与成本优势，成为全球顶级锂电厂商的供应商
• 未来有望加速出海，打造全球电解液标杆企业

评级信息

• 评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

分析师信息

• 王帅：首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经验，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。
• 孙墨续：研究助理，3年公募基金从业经历，2021年1月加入首创证券，主要覆盖新能源车产业链。

总结

天赐材料凭借强大的技术实力和成本控制能力，在锂电材料行业中占据领先地位。公司上半年业绩超预期，盈利能力显著提升，未来产能释放和海外拓展将为公司带来持续增长动力。分析师上调公司盈利预测并维持买入评级，认为其具备打造全球电解液航母的潜力。