20250427-华泰期货-原油周报_炼厂检修下降_库存同步增加_8页_608kb

炼厂检修下降，库存同步增加

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源组发布，分析当前全球原油市场的主要动态，涵盖价格走势、库存变化、供应情况、炼厂检修与利润、地缘政治影响及市场流动性等多个方面。报告旨在为投资者提供市场趋势判断与投资策略建议。

主要观点

1. 油价走势

• 布伦特原油价格在65美元/桶附近震荡，WTI原油在61美元/桶附近波动。
• 两油近端月差保持坚挺，显示市场对实物供应的紧张情绪。
• Brent-Dubai EFS价差回升至0.7美元/桶附近，反映中东地区供应偏紧。

2. 库存情况

• 全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）继续增加，中国外岸罐库存增加1100万桶，中国原油岸罐库存增加500万桶。
• 全球浮仓原油库存增加500万桶，在途原油库存维持不变。
• 全球成品油库存维持在5年历史同期水平，美国成品油库存去化较快，接近5年同期低位。
• 东南亚、南亚、东北亚成品油到货量均处于历史高位。

3. 原油供应

• OPEC+增产将在5月份加速，单月增加41万桶/日，相当于3个月增产量。
• 伊拉克与库尔德石油出口恢复谈判未果，库尔德石油出口尚未恢复。
• 拉美供应明显改善，巴西因4个FPSO项目投产供应增长强劲，圭亚那预计下半年新增FPSO。
• 美国页岩油供应可能因油价走低趋于停滞甚至负增长。
• 挪威新油田Johan Castberg投产，预计2024年供应增长6万桶/日。
• 美国GOM地区多个大型项目投产，推动原油供应增加8.5万桶/日。

4. 炼厂检修与利润

• 全球炼厂停产量下降，环比减少20万桶/日至900万桶/日，检修已达到峰值。
• 仍有一些大型炼厂在检修，如PBF炼厂（马丁内斯）因火灾仍在维修，预计本季度重启第一阶段，其他装置第四季度恢复。
• 瓦莱罗计划在2026年第二季度永久关闭其加利福尼亚州炼油厂。
• 欧洲炼厂检修在4月达到高峰，预计4月底或5月初开始下降。
• 希腊科林斯炼厂因火灾，其CDU装置停工至8月中旬。
• 亚洲炼厂检修率高，主要因中国、马来西亚、菲律宾、日本和印度的设施维护，其中中国占60%。
• 印度信实公司的Jammnagar炼厂进行大规模CDU周转，持续约三周。
• 炼厂利润方面，成品油裂解价差波动不大，沙特下调OSP有利于利润修复，高硫燃料油裂解依然偏强。

5. 地缘政治

• 俄乌局势未见明显进展，能源设施仍面临袭击风险。
• 特朗普施压委内瑞拉，可能对进口国实施二级制裁。
• 中美贸易关系有所缓和，部分商品豁免，但谈判预期增加。
• 全球石油需求增长因贸易战升级被下修20至50万桶/日，预计趋近于零增长。
• 伊朗核谈判启动，结果尚未出炉，可能对市场产生重大影响。

6. 市场流动性

• 原油基金净多持仓持续下降至历史低位，多空持仓比也降至历史低位。
• 原油期货持仓量达到历史高位，市场情绪偏向悲观。

关键信息

• 原油市场即将进入供需两旺阶段，但四季度市场形势依然严峻。
• 短期策略：油价短期震荡筑底，中期建议空头配置。
• 下行风险：OPEC+大幅增产、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供。

结论

随着炼厂开工率回升和夏季需求季节性增长，原油现货表现坚挺。但OPEC+增产、拉美与挪威供应增长、以及地缘政治不确定性等因素将对市场形成压力。投资者需关注美伊谈判进展、俄乌局势变化及OPEC+5月会议的增产情况，以判断油价走势。

附录

• 图表：包括原油远期曲线、月差与地区价差、CFTC持仓变动、高频库存等，均来自Bloomberg、EIA、PJ、Vortexa等权威数据源。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅反映发布当日观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。

投资策略

• 短期：油价震荡筑底，关注技术性反弹。
• 中期：维持空头配置，警惕供应端超预期增长。

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