20250608-华泰期货-原油周报_中东原油出口开始增加_炼厂开工率同步回升_7页_1mb

中东原油出口与炼厂开工率回升分析总结

核心内容

近期中东原油出口量开始增加，全球炼厂开工率同步回升，标志着原油市场逐步从供应紧张向供需双增过渡。与此同时，油价、库存、供应、地缘政治及市场流动性等多方面因素交织，对市场走势产生重要影响。

主要观点

油价走势

• 布伦特原油价格回升至66美元/桶，WTI回升至65美元/桶。
• 三大基准原油月差保持坚挺，显示市场基本面偏紧。
• 地区价差方面，Brent Dubai EFS回落至1.5美元/桶，WTI-Brent价差缩窄至3美元/桶以内。
• 加拿大油砂加工厂因野火中断，导致WTI库欣价格走高。

库存情况

• 全球海陆原油库存（不含中美SPR）略有下降，但中国岸罐库存持续增加，总量在11.2亿桶附近。
• 原油浮仓库存维持在6000万桶。
• 成品油库存维持在5年历史同期水平，美国汽油库存大幅增加，馏分油库存见底回升。
• 随着炼厂开工率上升，预计成品油库存去化将放缓。

原油供应

• OPEC+增产提速，5月增产20万桶/日，但尚未达到配额水平。
• 中东出口增加近100万桶/日，沙特出口回升至650万桶/日，阿联酋出口也大幅增加。
• 拉美、挪威、加拿大等地区的供应增长逐步显现。
• 美国页岩油供应增长受油价压制，钻机数量下降，尤其在二叠纪地区，预计今年美国原油供应增长可能趋于零或负增长。

炼厂检修与利润

• 全球炼厂停产量下降，预计下周进一步减少。
• 美国炼厂停产量降至70万桶/天，部分炼厂完成检修。
• 欧洲、俄罗斯、中东地区炼厂因维修或电力问题仍面临停工压力。
• 亚洲炼厂检修量下降，中国和印尼的炼厂恢复运营。
• 拉美地区炼厂检修量仍较高，巴西炼厂持续维护。

地缘政治

• 俄乌冲突持续，停火协议无明显进展。
• 雪佛龙在委内瑞拉的许可证调整，可能导致中期产量下降。
• 伊核谈判陷入僵局，美伊关系存在不确定性，可能对市场造成冲击。

流动性

• 原油基金净多仓位有所回升，市场情绪有所改善，但多头仓位增长有限。

关键信息

市场预判

• 短期油价预计震荡偏强。
• 中期建议空头配置。
• 四季度市场形势依然严峻，需关注美伊、俄乌及中美贸易谈判进展。

风险提示

• 下行风险：伊核协议达成、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供。

图表说明

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油基金净多持仓
• 图6：西北欧原油库存
• 图7：新加坡成品油库存
• 图8：全球原油浮式库存
• 图9：美国商业原油库存
• 图10：中国炼厂利润

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房