20180822-招商证券-佩蒂股份-300673.SZ-发布2018年半年报_业绩持续快速增长_5页_456kb

佩蒂股份（300673.SZ）总结

核心内容

佩蒂股份（300673.SZ）是一家专注于宠物健康食品研发、生产和销售的高新技术企业，是国内首家宠物食品行业上市公司。公司主要产品包括畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具等。公司2018年半年报显示，其营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。

主要观点

业绩表现强劲

• 2018年上半年实现营业收入3.94亿元，同比增长46.6%；
• 归母净利润6,816万元，同比增长80.2%；
• 扣非后归母净利润5,871万元，同比增长56.9%；
• Q2营业收入2.33亿元，归母净利润3,820万元，扣非后归母净利润3,718万元，分别同比增长44.2%、57.8%、55.1%。

毛利率持续提升

• 2018年上半年综合毛利率为33.1%，较上年同期提升0.5个百分点；
• 高毛利产品植物咬胶销售收入为1.60亿元，同比增长42.9%；
• 植物咬胶毛利率达37.1%，较上年同期提升1.9个百分点；
• 畜皮咬胶毛利率提升至33.5%，较2017年上半年的31.3%有所增长。

产品结构优化与产能释放

• 植物咬胶作为公司专利产品，已开发至第五代，成为公司增长的重要驱动力；
• 越南好嚼工厂在2018年上半年贡献净利润3,091万元，占总体利润的45.4%；
• 产能释放与产品结构优化共同推动毛利率提升。

市场拓展与战略发展

• 公司业务以ODM为主，客户包括国际知名宠物品牌，如Spectrum Brands和PetSmart；
• 公司正积极拓展内销市场，计划打造自主品牌，以应对国内宠物经济快速增长的机遇；
• 长期战略包括沿产业链布局，打造宠物经济生态圈，提升盈利能力与市场影响力。

关键信息

股价与市场环境

• 当前股价为49.61元；
• 中国宠物经济处于爆发前夕，人均GDP达到53,980元，老龄化率超过10%，预计2020年市场规模将突破4,000亿元，CAGR近33%。

财务预测

• 2018-2020年净利润分别为1.49亿元、2.10亿元、2.96亿元，同比增长40.1%、41.0%、40.7%；
• EPS分别为1.24元、1.75元、2.46元，对应PE为40X、28X、20X；
• 资产负债率由2016年的29.6%上升至2020年的34.3%，但整体仍保持较低水平。

投资评级

• 公司评级为“强烈推荐-A”，反映其在行业中的竞争优势和成长潜力；
• 短期评级为强烈推荐，意味着公司股价预计涨幅超过沪深300指数20%以上；
• 长期评级为A，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率；
• 内销市场拓展可能导致费用率上升；
• 汇率波动与贸易战风险。

附录：财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

研究团队

• 董瑞斌：招商证券中小盘研究负责人，具有丰富的行业研究经验；
• 陈曦：招商证券中小市值行业研究员；
• 雷轶：招商证券农林牧渔小组研究员。

投资评级定义

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告所引发的任何损失不承担责任。报告可能涉及利益冲突，敬请投资者注意。