汽车行业_19H1乘用车市场回顾_不依赖刺激政策_终端销量录得同比增长+1.6__24页_1mb

汽车行业2019年上半年总结

核心内容

2019年上半年，中国汽车行业乘用车市场逐步回暖，终端销量同比增长 1.6%，且季度环比改善。尽管1-5月存在短期波动，6月销量大幅增长，主要受国五车型降价促销结束，消费者观望情绪转化为实际购买需求影响。

上半年乘用车批发销量累计同比下降 14.0%，显示企业去库存压力较大，但库存调整已接近尾声，预计3季度库存将基本去化完毕，行业盈利能力有望改善。

主要观点

• 终端销量逐步恢复：尽管存在政策预期和价格波动等扰动因素，但整体趋势向好，尤其6月销量增长显著，印证了行业复苏的预期。
• 库存结构优化：国五车型库存下降明显，企业主动去库存策略推动行业库存结构进一步优化。
• 新能源汽车表现亮眼：新能源乘用车终端销量同比增长 98.9%，占总终端销量的 5.2%，批发销量同比增长 58.7%，占总批发销量的 5.7%，成为行业增长的重要驱动力。
• 竞争格局变化：日系、德系品牌终端销量增速优于行业，而自主品牌表现相对较弱，但部分企业如长城汽车、吉利汽车等仍实现正增长。
• 区域差异显著：东部地区销量增长最快，东北地区仍显疲软，新能源车对整体销量增长贡献显著。

关键信息

分车型表现

• 轿车：终端销量同比增长 2.8%，剔除新能源后转为 -0.6%。
• SUV：终端销量同比增长 3.4%，剔除新能源后为 1.2%。
• MPV：终端销量同比下降 13.0%。
• 交叉乘用车：终端销量同比下降 14.4%。

分系别表现

• 日系：终端销量同比增长 17.7%。
• 德系：终端销量同比增长 10.6%。
• 韩系：终端销量同比增长 4.6%。
• 美系：终端销量同比下降 13.6%。
• 自主品牌：终端销量同比累计下降 4.3%，部分企业如吉利、长城等表现优于行业。

分地区表现

• 东部地区：终端销量同比增长 4.1%，表现优于行业。
• 中西部地区：终端销量微增，但增速较低。
• 东北地区：终端销量同比下降 10.0%，仍较疲软。
• 新能源贡献：新能源车对部分地区销量增长贡献显著，如北京、广东、陕西等。

企业表现

• 合资品牌：上汽大众、一汽-大众、东风日产等终端销量同比增长，表现优于行业。
• 自主品牌：长城、吉利、上汽乘用车等实现终端销量正增长，但批发销量有不同幅度下降。
• 豪华品牌：宝马、奔驰等终端销量增长显著，市占率提升。

投资建议

• 推荐股票：华域汽车、上汽集团（低估值高股息率蓝筹股）。
• 关注股票：广汽集团（A/H）。
• 投资逻辑：国五升国六加速去库存，库存去化后盈利能力有望改善。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 汽车行业景气度不及预期。
• 乘用车行业竞争加剧。

行业数据概览

重点企业表现

新能源市场

• 纯电动乘用车：终端销量同比增长 125.1%，批发销量同比增长 69.8%。
• 插电式混合动力乘用车：终端销量同比增长 34.7%，批发销量同比增长 28.5%。
• 新能源占比：终端销量占比 5.2%，批发销量占比 5.7%。
• 限牌地区占比：新能源乘用车终端销量占比 47.9%，与去年同期基本持平。

行业展望

• 终端销量：预计下半年仍将保持正增长，保守估计全年增长 5% - 10%。
• 批发销量：预计全年将呈现负增长，复苏滞后于终端销量。

图表索引

• 图1：乘用车月度终端实销数及同比增速
• 图2：汽车消费增速及乘用车终端实销数增速
• 图3：乘用车批发销量及单月同比增速
• 图4：乘用车企业库存增加值
• 图5：乘用车渠道库存增加值
• 图6：16-19H1乘用车分车型终端实销累计同比增速
• 图7：15-19H1乘用车分车型占比情况
• 图8：自主、合资品牌乘用车终端实销累计同比增速
• 图9：合资分品牌乘用车终端实销累计同比增速
• 图10：乘用车分品牌市场份额情况
• 图11：乘用车分地区终端实销同比增速
• 图12：乘用车（剔除新能源）分地区终端实销同比增速
• 图13：乘用车各省份19年上半年终端实销同比增速
• 图14：乘用车各省份19年上半年终端实销同比增速——剔除新能源车型
• 图15：各乘用车企业2019年上半年终端销量累计同比增速及市场份额
• 图16：15-19年6月主流豪华品牌在豪华车市场占比情况
• 图17：19年上半年主流豪华品牌在豪华车市场占比情况
• 图18：狭义乘用车行业库存结构（截至19年4月）
• 图19：狭义乘用车行业库存结构（截至19年5月）
• 图20：各乘用车企业2015至2019年6月渠道库存变动情况及动态库销比
• 图21：新能源乘用车批发终端销量占比
• 图22：限牌地区新能源乘用车终端销量占比

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