20211025-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-浆价下行+提价_提振4Q业绩弹性_4页_1mb
报告摘要
仙鹤股份 (603733.SH) 买入（维持评级）总结
核心内容
仙鹤股份是一家专注于特种纸领域的公司，近期发布的三季报显示其业绩表现良好，符合市场预期。公司2021年第三季度实现营收14.8亿元，同比增长13.1%，归母净利润2.9亿元，同比增长38.8%。前三季度累计营收43.6亿元，同比增长30.7%，归母净利润9亿元，同比增长82.7%。公司当前股价为35.80元，对应2021-2023年的PE分别为21、17、13倍。
主要观点
业绩表现
- 3Q21营收和净利润均实现增长，且前三季度业绩增长显著。
- 公司通过产能爬坡和产品结构优化，有效提升了业绩表现。
成本与价格
- 浆价下行减轻了成本压力，同时公司通过提价策略进一步提升了盈利空间。
- 4Q21预计限电导致供需偏紧，叠加消费旺季，特种纸价盘有望向上，推动盈利走阔。
产能扩张
- 公司持续进行产能扩张，包括河南基地、常山4万吨产能及夏王8万吨产能的投产，预计将进一步支撑业绩增长。
- 未来广西100万吨、湖北160万吨浆纸产能的投放，将推动公司向林浆纸一体化转型。
财务指标
- 净利率持续提升，3Q21净利率达20%，同比增长3.7个百分点。
- 每股经营性现金流净额显著改善，反映公司运营效率提高。
关键信息
盈利预测
- 2021-2023年EPS分别为1.7、2.1、2.7元，公司保持盈利预测不变。
投资建议
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 新增产能投放进度不达预期；
- 原料价格大幅波动；
- 限售股解禁。
比率分析
- ROE（摊薄）持续上升，从2019年的11.48%提升至2023年的23.26%。
- P/E持续下降，从2020年的24.61倍降至2023年的13.45倍。
- P/B也呈下降趋势，从2020年的3.30降至2023年的3.13。
盈利预测与财务表现
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,567 | 4,843 | 6,722 | 8,444 | 10,567 |
| 营业收入增长率 | 11.45% | 6.04% | 38.80% | 25.62% | 25.14% |
| 归母净利润（百万元） | 440 | 717 | 1,192 | 1,469 | 1,879 |
| 归母净利润增长率 | 50.45% | 63.02% | 66.20% | 23.26% | 27.88% |
| 净利率 | 9.6% | 14.8% | 17.7% | 17.4% | 17.8% |
| 每股经营性现金流净额 | 0.73 | 0.35 | 1.63 | 2.03 | 2.64 |
资产负债表摘要
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 1,280 | 521 | 796 | 675 | 1,014 |
| 应收款项（百万元） | 1,401 | 1,745 | 2,412 | 2,815 | 3,288 |
| 存货（百万元） | 1,008 | 1,337 | 1,747 | 2,195 | 2,753 |
| 流动资产（百万元） | 3,870 | 3,971 | 5,666 | 6,492 | 7,948 |
| 负债（百万元） | 3,534 | 2,585 | 3,849 | 4,073 | 4,643 |
| 股东权益（百万元） | 3,830 | 5,354 | 6,069 | 6,950 | 8,077 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.719 | 1.016 | 1.688 | 2.081 | 2.661 |
| 每股净资产 | 6.259 | 7.583 | 8.596 | 9.845 | 11.442 |
| 每股经营现金净流 | 0.733 | 0.349 | 1.627 | 2.034 | 2.640 |
| 净资产收益率 | 11.48% | 13.40% | 19.64% | 21.14% | 23.26% |
| 总资产收益率 | 5.96% | 9.01% | 11.99% | 13.30% | 14.74% |
| 投入资本收益率 | 6.93% | 9.87% | 14.59% | 16.48% | 18.93% |
| 净负债/股东权益 | 19.47% | 2.16% | 6.58% | 1.81% | -5.63% |
投资建议与市场评级
- 公司当前维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
- 市场中相关报告的投资建议为“买入”的占比最高，反映市场对公司未来表现的积极预期。
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 新增产能投放进度不达预期；
- 原料价格大幅波动；
- 限售股解禁可能对股价造成影响。
联系信息
- 姜浩 分析师，SAC执业编号：S1130520040003，邮箱：jianghao@gjzq.com.cn
- 尹新悦 联系人，邮箱：yinxinyue@gjzq.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
