20210425-东北证券-仙鹤股份-603733.SH-一季度业绩高增_产能投放_提价将释放利润弹性_4页_492kb

仙鹤股份（603733）公司点评总结

核心内容

仙鹤股份（603733）发布2021年第一季度财报，数据显示公司业绩显著增长。2021Q1实现营收15.26亿元，同比增长68.89%；归母净利润2.80亿元，同比增长167.49%；扣非净利润2.73亿元，同比增长198.90%。业绩表现符合预期，主要得益于产品提价和产能释放。

主要观点

• 业绩增长显著：一季度业绩增长远超预期，主要原因是产品提价落地，推动均价提升，从而提高收入和利润。
• 收入与利润增长趋势：公司一季度收入和利润同比增速分别为69%和167%，较2020年第四季度的18%和30%大幅提高。
• 环比增长表现：尽管一季度销量因春节物流影响略有回落，但收入环比增长1.3%，显示提价对业绩的积极影响。
• 毛利率与费用率变化：毛利率环比上升1.98个百分点至22.45%，费用率小幅下降0.32个百分点至0.73%，其中销售费用率下降明显，主要由于执行新收入准则，将部分运费计入营业成本。

关键信息

产能扩张与林浆纸一体化

• 2021-2022年产能释放：公司预计2021年内河南内乡、衢州常山项目将陆续投产，增加约20万吨产量，2021年底年化总产能将达到约90万吨，年内产量有望突破80万吨。
• 2022上半年新增产能：公司将再投产30万吨食品卡纸项目，提升高毛利产品占比。
• 林浆纸一体化进展：2021年12月已完成广西子公司设立，2021年23日公告拟设立湖北全资子公司，项目预计在2023-2024年起逐步投产，旨在提升木浆自给率并加强区域市场覆盖。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.46元、1.62元、1.83元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为18.29倍、16.47倍、14.54倍。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来业绩将加速增长，维持“买入”评级。

股票数据

• 股价表现：2021年4月23日收盘价为26.64元，6个月目标价为33.58元。
• 市值与流通股：总市值为18,807.10百万元，总股本为706百万股。
• 历史收益率：过去1个月绝对收益为1%，相对收益为-2%；过去3个月绝对收益为5%，相对收益为13%；过去12个月绝对收益为72%，相对收益为38%。

风险提示

• 下游需求不及预期：行业需求变化可能影响公司业绩。
• 浆价波动：木浆价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 新产能投放不及预期：新项目投产进度可能影响产能释放和盈利增长。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，毕业于武汉大学经济学和数学学士，美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示总结

• 行业风险：下游需求不及预期、浆价波动、新产能投放不及预期。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 东北证券可能持有报告涉及公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。