海外宏观专题报告：中期选举与贸易战的可能发展边界-20180405-广发证券-13页-1mb

中期选举与贸易战发展边界总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易摩擦的背景、影响及未来走向，重点关注中期选举对美国贸易政策的影响，以及贸易战可能对两国经济造成的冲击。报告指出，尽管美国和中国均采取了加征关税的措施，但整体经济影响有限，且贸易摩擦可能在中期选举的背景下保持可控。

主要观点

• 贸易摩擦影响有限：中美双方对彼此加征关税的商品规模约为500亿美元，按照1-1.5倍的需求弹性估算，对两国名义GDP的冲击分别约为0.1%-0.15%和0.06%-0.1%。
• 中期选举是关键博弈节点：特朗普政府为确保共和党在中期选举中获胜，可能将贸易政策作为短期工具，以提升其个人支持率。
• 贸易政策与制造业相关：美国对华加征关税的商品主要集中在化工、汽车、计算机与电子产品制造等美国制造业重点领域，而这些领域也正是5-6月初选州的主导产业。
• 政策重心可能转向对内经济刺激：若中期选举结果不利，特朗普政府可能会将政策重心转向对内经济刺激，如推动基建计划和放松金融监管。
• 极端情形可能性较低：虽然不排除贸易战升级的可能，但目前来看，极端情形如对纺织品、机电产品等扩大加征关税范围仍属小概率事件。
• 长期趋势为阶段性贸易摩擦：随着中国制造业升级和“U2”时代的到来，贸易摩擦可能成为阶段性常态。

关键信息

美国贸易保护措施

• 加征关税商品：涉及机电、音像设备及其零件、附件、贱金属及其制品、化学工业及其相关产品、车辆及运输设备等五大领域。
• 加征关税金额：建议对价值约500亿美元的中国商品加征25%关税。
• 公示期与磋商期：美国对华采取正式贸易措施前，还有1个月的公示期和60天的磋商期。

中国反制措施

• 加征关税商品：主要为大豆、汽车、化工品等14类106项商品。
• 金额与影响：预计对美出口金额减少125-187.5亿美元，对美国名义GDP影响约为0.06%-0.1%。

中期选举与政策博弈

• 初选时间：主要集中在5-6月和8月。
• 初选州制造业：以化工、汽车、计算机与电子产品制造为主导产业。
• 政策目标：特朗普政府可能在中期选举前优先推动贸易保护政策以提升支持率，但可能在选举后转向对内经济刺激。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能导致中美贸易摩擦进一步升级。
• 美联储货币政策超预期：可能对市场风险偏好产生重大影响。

结论

中美贸易摩擦短期内可能以中期选举为博弈焦点，保持相对可控。从长期来看，随着中国制造业升级和全球经济格局变化，贸易摩擦或将成为阶段性常态。特朗普政府的政策方向将受到中期选举结果和市场风险偏好的影响，可能在选举后更加注重对内经济刺激。

图表索引

• 图1：2016年中国对美22类一级商品贸易差额
• 图2：特朗普上任以来的支持率
• 图3：2018年美国国会中期选举各州初选时间表
• 图4：2017年4月至今特朗普政府主要政策跟踪
• 图5：美国标普500指数及其波动率（VIX）

数据来源

• 美国贸易代表办公室
• Comtrade
• BEA
• 广发证券发展研究中心

分析师团队

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围
• 周君芝：资深分析师，经济学博士
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士
• 邹文杰：资深分析师，理学博士