海外宏观专题报告：中期选举与贸易摩擦的可能发展趋势-20180406-广发证券-14页-1mb

中期选举与贸易摩擦的可能发展趋势总结

核心内容

本报告分析了中美贸易摩擦的潜在发展趋势，并结合美国中期选举的时间表，探讨了特朗普政府在贸易政策上的短期动机与长期战略。

主要观点

1. 贸易摩擦的扩大化与回旋余地

• 美国对华加征关税的规模预计在500亿至1000亿美元之间，可能影响中国贸易顺差125-375亿美元，进而影响中国名义GDP约0.1%-0.32%。
• 中国对美加征关税主要针对大豆、汽车、化工品等，这些商品与美国对华贸易保护措施涉及的领域高度重合。
• 贸易摩擦仍处于磋商期内，存在回旋余地，美国正式采取措施前还有1个月的公示期和60天的磋商期。

2. 中期选举对贸易政策的影响

• 11月6日的中期选举将改选众议院全部席位和参议院部分席位，共和党目前占据多数，但存在不确定性。
• 5-6月进行初选的州以化工制造、汽车制造和计算机与电子产品制造为主，这些正是美国对华加征关税的主要领域。
• 若美国采取贸易保护措施，可能影响共和党的中期选举前景，因此特朗普政府可能在选举前谨慎推进相关政策。

3. 市场风险偏好与政策推行节奏

• 特朗普政府的政策推行具有灵活性，倾向于在遇到阻力时调整策略。
• 对内政策（如基建、经济刺激）通常提振市场风险偏好，而对外贸易保护可能抑制市场情绪。
• 随着中期选举临近，特朗普政府可能将政策重心从对外贸易保护转向对内经济刺激，以维持市场稳定和选情。

4. 贸易摩擦的长期趋势

• 中国制造业的升级和“U2”时代的到来，可能使贸易摩擦成为阶段性常态。
• 贸易摩擦往往是全球产业转移和区域产业升级的副产品，历史上日美曾多次发生类似摩擦。
• 长期来看，贸易摩擦未必能完全避免，但预计会以理性方式收场。

关键信息

• 关税影响测算：以25%从价税和1-1.5倍需求弹性计算，美国对华加征关税500亿美元可能减少中国贸易顺差125-187.5亿美元，影响名义GDP约0.1%-0.15%；1000亿美元则影响中国名义GDP约0.21%-0.32%。
• 贸易摩擦领域：美国对华加征关税主要集中在化学工业、贱金属、机电设备、车辆、光学仪器等领域，涉及HS分类代码6、7、16、17、18等。
• 中期选举时间表：初选集中在5-6月和8月，其中5-6月涉及的州制造业以化工、汽车、电子等为主，与美国对华贸易保护措施重叠。
• 政策倾向与风险偏好：特朗普政府在中期选举前可能更关注对内政策以提振市场信心，减少对外贸易保护的力度。
• 潜在风险：美国贸易保护措施超预期、美联储货币政策超预期，可能加剧市场波动。

图表与数据参考

• 图1：2016年中国对美22类一级商品贸易差额
• 图2：特朗普上任以来的支持率
• 图3：2018年美国国会中期选举各州初选时间表
• 图4：2017年4月至今特朗普政府主要政策跟踪
• 图5：美国标普500指数及其波动率（VIX）

表格索引

• 表1：美国对华上调关税商品所在一二级HS分类
• 表2：2016年美国制造业各行业的经济贡献
• 表3：5月进行国会席位初选各州的主导行业及其众议院席位
• 表4：6月进行国会席位初选各州的主导行业及其众议院席位

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期
• 美联储货币政策超预期

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