2018-相似不相同_酒醉味尤浓_29页-2mb

白酒行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年白酒行业的表现及未来展望，指出白酒行业已进入新的景气周期下半场，整体增速放缓但行业周期性减弱，成长性增强。报告重点讨论了白酒、啤酒和葡萄酒行业的变化趋势，并提出了投资建议。

主要观点与关键信息

白酒行业

• 行业周期性减弱，成长性增强：与以往周期相比，本轮白酒行业表现出更强的成长性，而周期性逐渐减弱。需求结构优化、厂商与渠道的理性化发展，使得行业在调整中更加稳定。
• 名酒仍具优势：名酒品牌（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等）凭借品牌、渠道和管理优势，在行业调整期仍能实现稳健增长。
• 次高端成为新风口：次高端白酒在高端价格上行后获得更大发展空间，成为新的增长点。品牌如山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等表现出较高的弹性。
• 中低端酒市场饱和：低端酒市场属于红海市场，增长乏力，名酒的“牛二”优势难以复制。
• 板块表现：白酒板块在2018年三季度录得负收益，但名酒的业绩增长仍能支撑股价表现。

投资策略

• 自下而上选股：建议基于管理、品牌及业绩释放节奏进行选股，推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、水井坊等。
• 重视业绩兑现：在中长期视角下，啤酒行业增长由价格驱动，名优企业凭借综合管理能力实现结构升级。

啤酒行业

• 竞争模式转变：啤酒行业竞争从“跑马圈地”向“产品结构优化”转变，中高端产品增长迅速，中低端增长乏力。
• 提价是结果而非手段：提价是行业龙头调整竞争策略的结果，但短期内受需求端竞争和供给端同质化影响，行业仍竞争激烈。
• 中长期改善逻辑成立：随着需求升级和供给优化，啤酒行业具备中长期改善潜力。

葡萄酒行业

• 行业空间广阔：国产葡萄酒仍有机会，进口酒尚未形成强大品牌影响力。
• 张裕改革带来希望：张裕新帅的上任标志着公司进入渐进改革阶段，期待其带领公司突破市场瓶颈。

投资要点总结

• 白酒行业：行业周期性减弱，成长性增强。名酒凭借品牌和渠道优势表现稳健，次高端酒成为新的增长点。
• 啤酒行业：行业增长由价格驱动，竞争模式悄然变化。名优企业具备结构升级潜力。
• 葡萄酒行业：行业仍有较大成长空间，张裕改革有望带来转机。

风险提示

• 市场系统性风险
• 宏观经济下行对白酒需求的影响
• 厂商不正确的量价政策
• 食品安全问题

行业回顾与展望

• 白酒行业回顾：2018年三季度白酒板块增速普遍回落，名酒价格趋稳，板块估值受市场拖累有所下降。
• 白酒行业展望：行业增速放缓但不至巨幅调整，高端白酒价格理性回归，大众消费成为主要增长动力。
• 啤酒行业回顾：啤酒行业受益于需求升级，产品结构不断优化。
• 啤酒行业展望：行业增长由价格驱动，竞争模式悄然变化，中长期改善逻辑成立。
• 葡萄酒行业回顾：进口酒强势，国产酒发展缓慢，张裕处于改革关键期。
• 葡萄酒行业展望：国产酒仍有较大成长空间，进口酒冲击并非致命，期待张裕改革带来转机。

关键数据与趋势

• 高端白酒价格：茅台、五粮液等高端白酒价格保持稳定，未出现明显上涨。
• 中档酒增长：中档酒如洋河、古井贡酒等在行业繁荣期表现突出。
• 次高端酒崛起：次高端酒如山西汾酒、水井坊等在行业调整期表现强劲。
• 渠道变化：渠道利润变薄，厂商和经销商更加理性，竞争压力传导更快。
• 宏观经济影响：GDP增速和M2增速对白酒价格有重要影响，但行业基本面仍具支撑。

结论

白酒行业进入新的景气周期下半场，增速放缓但行业周期性减弱，成长性增强。名酒凭借品牌和渠道优势表现稳健，次高端酒成为新风口。啤酒行业竞争模式转变，中高端产品增长迅速，中长期改善逻辑成立。葡萄酒行业仍有较大成长空间，张裕改革带来希望。投资应综合考虑品牌、管理及业绩释放节奏，自下而上选股。