20231031-浙商证券-中宠股份-002891.SZ-ODM延续靓丽表现_自主品牌能力提升_4页_451kb

报告摘要

中宠股份(002891)公司点评总结

业绩亮眼，增长驱动强劲

✅ Q1-Q3业绩显著提升：实现营收271.2亿元，同比增长110.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长541.8%；扣非归母净利润17.0亿元，同比增长494.2%。
✅ Q3单季表现优异：营收99.7亿元（同比增长169.7%），归母净利润0.81亿元，扣非归母净利润0.78亿元，同比大幅增长654.8%。
✅ 代工业务受益于海外库存去化，出口业务边际改善，2023年9月出口额达11亿美元，同比增长29%。

自有品牌稳步推进，战略转型成效初显

✅ 境内业务增长强劲：23Q3境内业务收入约28亿元，同比增长约30%，主因渠道布局和营销强化提升品牌影响力。
✅ 聚焦主粮战略提升产品力：2023年上半年主粮产品增速近60%；与分众传媒达成战略合作，在重点城市建设梯媒广告体系。
✅ 自主品牌转型成功：通过SKU优化和价值链管控，实现由“渠道拉动”转向“品牌拉动”。

财务亮点与利润结构优化

✅ 毛利率大幅提升：23Q3毛利率27.29%，同比提升7.25个百分点，主要得益于海外工厂产能高负荷及供应链变革成效。
✅ 费用率压力可控：期间费用率15.46%，同比上升3.83个百分点；销售费用率9.64%，因自有品牌推广加大。
✅ 利润率水平突破：归母净利率达8.08%，同比增长2.65个百分点。

未来展望与投资评级

✅ 收入与利润双增长预期：预计2023-2025年收入分别为383亿、454亿、533亿元（同比增速18.03%、18.51%、17.35%），归母净利润分别为233亿、297亿、362亿元（同比增速119.74%、27.73%、21.79%）。
✅ 估值与评级：维持“买入”评级，目标PE分别为680倍、530倍、97倍、24倍、199倍。