20240422-国金证券-中宠股份-002891.SZ-1Q业绩靓丽_期待自主品牌改革成效释放_4页_931kb

中宠股份业绩分析总结

2023年公司业绩显著增长，总收入达3747亿元，同比增长154%，归母净利润233亿元，同比激增1201%。2023年第四季度收入增长至1035亿元，同比增长284%，但净利润表现略低于市场预期。2024年第一季度收入878亿元，同比增长244%，归母净利润与去年同期持平。

海外市场表现强劲，产能充足且利润率创新高。2023年上半年海外营收同比增长134%，下半年增速更为明显，外销订单逐步回暖。例如，美国分公司在2023年第四季度营收同比增长约10%，净利率达22.1%。

国内市场增速放缓，得益于内部战略调整。据分析，主要品牌销售进度有所调整，增长呈短期放缓趋势，但整体市场份额仍在提升。2023年上半年宠物主粮收入增长602%，带动整体盈利能力攀升，主粮品类表现尤为突出。

从产品结构看，零食、罐头和主粮三大品类收入分别增长98%、58%和602%。而2023年上半年零食和罐头增长率分别为219%和负54%，但主粮保持超高增速。未来，伴随产能投放与供应链优化，主粮产品有望进一步拓展市场份额。

财务数据显示，公司2023年毛利率高达26.3%，同比增长6.5个百分点。2024年第一季度毛利率进一步提升至27.9%，显示出成本控制和盈利能力的持续改善，主要受益于原料价格低位和供应链改革。

2023年期间费用率控制良好，销售费用率为10.3%，管理及研发投入同比优化。净利率也攀升至7.8%，达到历史新高。

展望未来，国金证券维持“买入”评级。预计公司2024至2026年归母净利润分别为28亿元、34亿元、42亿元，同比增速分别为19%、23%、24%。当前股价对应2024年至2026年PE分别为28、23、18倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 汇率波动风险
• 自主品牌建设可能低于预期
• 投放过度导致短期业绩压力

本报告基于国金证券研究所数据，分析及预测可能存在变动，仅供参考。