20250805-国金证券-中宠股份-002891.SZ-国内延续靓丽成长_海外韧性凸显_2H看好国内自主品牌提速_4页_955kb

公司半年报业绩总结

根据2025年8月5日发布的半年度报告，公司上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。其中，二季度营收13.31亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.12亿元，同比增长29.79%，业绩符合市场预期。

业务亮点

1.海外市场表现：上半年海外收入15.7亿元，同比增长17.6%。国内收入8.63亿元，同比增长38.9%，国内增速显著高于海外。
2.全球供应链扩展：墨西哥工厂建成，成为继美国、加拿大、柬埔寨、新西兰后的第五大海外布局，进一步强化海外本土化生产优势。
3.主粮业务高速增长：主粮营收7.84亿元，同比增长85.8%，延续强势增长；宠物零食营收15.29亿元，同比增长6.4%。
4.品牌建设成效显著：顽皮聚焦小金盾系列产品推广，领先借助烘焙粮品类优势在天猫平台烘焙粮排行榜进入前三。

财务数据

1.毛利率显著提升：上半年毛利率31.38%，同比提升3个百分点；海外毛利率27.9%，同比提升4个百分点；国内毛利率37.7%，同比提升0.9个百分点。
2.费用率情况：销售费用率12.2%（同比+1.0个百分点），管理费用率6.1%（同比+1.9百分点），研发费用率1.3%（同比+0.1百分点），财务费用率0.1%（同比下滑0.2百分点）。
3.盈利能力稳定：Q2净利率9.1%，同比提升0.73个百分点；毛利率、费用率等关键指标显示经营质量持续改善。

未来展望

基于现有产能扩张及市场布局优势，预计公司2025-2027年归母净利润将达4.6亿、5.8亿、7.1亿元，同比增速分别为18%、26%、23%。当前PE分别为37、30、24倍，维持"买入"评级。

风险提示

1.行业竞争加剧风险
2.汇率波动风险
3.品牌建设不及预期
4.费用过度投放导致业绩不及预期