2018-交运防守板块深度复盘及投资策略+_公路高分红凸显防守优势_铁路受益政策发展_港口关注个股行情_32页-2mb

交运防守板块深度复盘及投资策略总结

核心内容

2018年下半年，高速公路板块超额收益达9.42个百分点，铁路板块超额收益达4.14个百分点。在大盘下跌背景下，高速公路及铁路板块凭借高分红特性展现出较强的防守优势。港口板块整体增速放缓，但部分北方港口因“公转铁”政策受益，存在个股行情机会。

主要观点

• 高速公路板块：收入和利润相对稳定，主要依赖路产收费业务，占比高达90%。良好的现金流带来高分红能力，使得在市场下行时具有估值支撑。
• 铁路板块：受益于“承运制”清算改革和“公转铁”政策，货运量稳步增长，未来两年有望迎来铁路货运繁荣。客运方面，高铁发展迅速，占比已达57%，票价逐步市场化。
• 港口板块：整体吞吐量增速回落，但“公转铁”政策推动港口集疏运向铁路转移，利好北方铁路资源丰富的港口，如日照港和曹妃甸港区。

关键信息

高速公路

• 业绩稳定性：高速公路企业依赖稳定的车流量，利润相对稳定。
• 现金流优势：经营性现金流净额为归母净利润的1.64倍，带来高分红能力。
• 高分红支撑：宁沪高速等企业分红比例长期维持在70%以上，为市场提供稳定收益。
• 收费政策合理化：自1984年以来，高速公路收费政策逐步完善，推动行业发展。
• 投资建议：推荐长三角、珠三角的高分红高速标的。

铁路

• 货运政策利好：承运制清算改革和“公转铁”政策推动铁路货运发展，预计2020年货运量增长30%。
• 客运发展：高铁十年发展，旅客发送量占比已达57%，票价逐步市场化，未来仍有增长空间。
• 混改及多式联运：铁总混改加速，引入民资，推动多式联运发展，铁路集装箱运输比例有望提升。
• 资产证券化：京沪高铁即将上市，有望带来投资机会。
• 投资建议：推荐低估值高股息的大秦铁路，关注高铁发展相关标的。

港口

• 吞吐量增速回落：受经济放缓和去年高基数影响，港口吞吐量增速下降。
• “公转铁”政策：推动港口集疏运向铁路转移，利好北方港口。
• 铁路资源丰富：日照港和曹妃甸港区依托瓦日线、蒙冀线等重载铁路，未来吞吐量有望增长。
• 投资建议：关注北方铁路资源丰富的干散货港口，如日照港。

重点公司推荐

• 大秦铁路：作为“西煤东运”干线，运量稳定，分红能力强，未来业绩确定性高。
• 宁沪高速：长三角高速公路龙头，高分红高股息，具有长期配置价值。
• 深高速：受益于新路通车及房地产交房，预计18年有高利润释放。
• 日照港：依托瓦日线和蒙冀线，吞吐量有望增长，未来业绩有翻倍预期。

风险提示

• 经济大幅下行
• 各公司业绩不及预期

有别于大众的认识

• 高速公路和铁路板块虽弹性较小，但在市场下行时具备高分红支撑，具有防守价值。
• 港口板块整体PE偏高，但部分个股因“公转铁”政策将脱离行业周期，展现成长性。

结论与投资建议

• 高速：推荐长三角、珠三角的高分红高速标的。
• 铁路：货运推荐大秦铁路，客运建议关注高铁发展。
• 港口：建议关注北方铁路资源丰富的干散货港口，如日照港。

图表目录

• 图1：铁路高速板块在大盘下行期具有防守特性
• 图2：全国汽车保有量持续上涨
• 图3：高速公路车流量稳步增长
• 图4：高速公路板块利润整体相对稳定
• 图5：宁沪高速、粤高速、中原高速经营性现金流与归母净利润倍数
• 图6：大盘以及宁沪高速股价走势
• 图7：新货运结算条款运行规则
• 图8：“公转铁”政策整体利好铁路货运及铁路集疏港港口
• 图9：到2020年铁路货运增运11亿吨
• 图10：铁路货运以大宗为主
• 图11：铁路货运开始稳步增长
• 图12：铁路快运与公路货运模式费用对比图
• 图13：年初以来铁路货运平均运距上升
• 图14：16年以来铁路货运运距整体呈上升趋势
• 图15：高铁开通十年发展历程
• 图16：2017年高铁里程达2.52万公里
• 图17：2017年高铁密度达26.21公里/万平方米
• 图18：动车组保有量逐年增加
• 图19：高铁旅客发送量占比近60%
• 图20：2017年京沪高铁客运量达1.8亿人次
• 图21：京沪高铁日均客流量达49.3万人
• 图22：港口吞吐量与经济及贸易高度相关
• 图23：前10月份货物吞吐量累计同比+2.7%
• 图24：前10月份集装箱吞吐量累计同比+5.1%
• 图25：经济及外贸增速趋缓
• 图26：港口板块收入利润增速趋缓
• 图27：瓦日线上量规划
• 图28：蒙冀线上量规划
• 图29：前11月运量累计同比增长4.78%
• 图30：大秦线11月份日均运量128.23万吨
• 图31：公司与多条西煤外运干线关系紧密
• 图32：宁沪高速主要量产情况
• 图33：公司主要路产车流量稳步增长
• 图34：深高速深圳地区路产示意图
• 图35：深高速珠三角地区路产示意图
• 图36：日照港吞吐量将稳步增长
• 图37：日照港干散货物以铁矿石、煤炭为主
• 图38：日照港单季铁矿石吞吐量情况
• 图39：全国铁矿石单季到港情况
• 图40：日照港单季煤炭吞吐量高速增长
• 图41：北方七港单季煤炭吞吐量稳步增长

表格目录

• 表1：高速公路企业以路产收入业务主要收入利润来源
• 表2：高速企业经营性现金流良好
• 表3：高速企业具有高现金分红能力
• 表4：高速板块收费政策变动
• 表5：高铁定价逐步市场化
• 表6：对标航空,高铁仍有空间
• 表7：民资开始参与铁总混改
• 表8：政策推动铁路集装箱运输发展
• 表9：京沪高铁相关数据
• 表10：北方港口后方铁路资源情况
• 表11：唐港公司近一年一期财务数据
• 表12：路段收费情况
• 表13：宁沪高速现金流良好