清科观察：2016上半年股权投资市场盘点，寒冬、政府引导基金、并购、出海成最热词条_9页_577kb

清科观察：2016上半年中国股权投资市场总结

核心内容概述

2016年上半年，中国股权投资市场在宏观经济疲软和政策调整的背景下，呈现出“数量下降、规模稳定”的特征。同时，政府引导基金、并购、出海等关键词成为市场热点，行业整体趋于理性，战略投资者和FOFs等新型投资工具发挥重要作用，而新三板分层改革和监管趋严则对退出机制产生显著影响。

主要观点与关键信息

1. 基金募集规模不减但数量下滑

• 募集数量：2016年上半年，中国大陆天使、VC和PE机构共募集909支基金，同比下降46.2%。
• 募集规模：尽管数量下降，但募集总额与2015年同期基本持平，达4,085.67亿元人民币。
• 平均募资额：单支基金平均募资额达6.38亿元，较2015年增长90.2%。
• PE基金表现：PE市场募集规模略有上升，主要得益于超大规模产业基金的设立，如上海市集成电路产业基金首期募集285亿元。

2. 投资趋于理性，战略资本加速布局

• 投资案例数：2016年上半年完成3,476起投资事件，同比下降24.7%。
• 投资金额：披露金额的3,034起投资事件涉及总额达4,177.77亿元，同比增长58.9%。
• 单笔投资金额：平均单笔投资达1.38亿元，是2015年上半年的两倍。
• 早期投资缩量：天使和VC市场投资案例和金额“双降”，市场呈现“两极分化”趋势。
• 战略资本介入：大型企业、金融机构及产业资本积极布局，如蚂蚁金服投资滴滴出行、车音网投资乐车邦等。

3. 退出渠道受限，新三板成主要退出方式

• 退出案例总数：2016年上半年共发生2,053笔退出案例，超过2015年全年的一半。
• 退出方式分布：
  • 新三板挂牌：占比超80%，成为主要退出渠道。
  • IPO退出：仅146笔，不足2015年全年的三分之一。
  • 并购退出：150笔，同样未达2015年水平。
• IPO与并购受阻：受注册制延迟、战新板暂停、借壳上市收紧等政策影响，退出渠道收紧。

4. 政府引导基金成为重要募资来源

• 政府引导基金数量：截至2016年6月底，国内共成立911支政府引导基金，总规模达25,605.96亿元。
• 新设基金：2016年上半年新增116支政府引导基金，规模4,411.88亿元。
• 募资占比：政府引导基金在VC/PE机构募资中占比18.9%，仅次于高净值个人。

5. FOFs基金发展迅速，成为VC/PE投资工具

• FOFs数量：截至2016年第二季度，活跃FOFs达827支，管理资本超9,000亿元。
• 本土FOFs主导：占比达91.54%，外资与合资FOFs较少。
• 优势：具备风险分散能力和灵活配置优势，为子基金提供长期资金支持。

6. 初创企业死亡率高，资金约束成为瓶颈

• 创业环境严峻：受宏观经济影响，初创企业融资困难，死亡率居高不下。
• 典型案例：
  • 美味七七因高成本物流建设资金链断裂，于2016年4月破产清算。
  • 博湃养车因扩张战略失误，最终宣布破产。

7. 险资政策放宽，私募基金投资门槛降低

• 政策调整：保监会拟修改《保险资金运用管理暂行办法》，允许险资投资创业投资基金等私募基金。
• 险资规模：截至2016年6月，国内保险总资产达142,660.75亿元，其他投资占比34.2%。
• 趋势预测：未来险资将加大参与私募基金的力度，支持国家重大战略和实体经济。

8. 监管趋严，私募行业进入规范期

• 监管政策：上半年发布多项政策，如《私募投资基金募集行为管理办法》等，加强内部控制、信息披露和合规管理。
• 行业影响：监管趋严促使行业洗牌，私募从业者需取得基金从业资格，行业标准进一步提升。

9. 中企出海热情高涨，海外并购创新高

• 并购案例数：2016年上半年完成107起并购，同比下降9.3%，环比上升2.9%。
• 交易金额：披露金额的71起案例涉及交易总额1,764.46亿元，同比大涨106%。
• 典型案例：5月信达资产收购南洋商业银行，金额达680亿港元，为上半年最大海外并购案。
• 出海动因：人民币贬值、国内产业升级、海外优质资产配置等因素推动中企出海。

10. 国企改革持续推进，VC/PE机构参与度提升

• 改革政策：国务院发布国企改革方案，推动产能优化和资产重组。
• 重组案例：上半年出现52起VC/PE参与国企增资案例，其中11起融资额超10亿元。
• 典型案例：中国远洋与中海运合并、中船重工资产注入等。
• 未来趋势：随着配套政策完善，VC/PE机构将在国企改革中发挥更大作用。

总结

2016年上半年，中国股权投资市场在政策与宏观经济的双重影响下，呈现“募资规模稳定、投资趋于理性、退出渠道受限、战略资本活跃”的特点。政府引导基金和FOFs成为重要募资来源，而新三板挂牌成为主要退出方式。尽管初创企业面临较大挑战，但部分“超级独角兽”仍获得巨额融资。同时，险资政策放宽、监管趋严、国企改革及中企出海热情高涨，成为推动市场发展的关键因素。整体来看，市场正从“狂热”向“理性”过渡，进入更加规范、成熟的发展阶段。