20250313-交银国际证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-2H24核心业务板块增速复苏_新业务将迎增长拐点_维持买入_6页_379kb

金斯瑞生物 (1548 HK) 详细总结

核心内容概述

金斯瑞生物（1548 HK）在2024年全年收入和经调整净利润基本符合预期，2H24核心业务板块增速复苏。公司对2025年的业绩指引积极，认为生命科学和CDMO业务将实现增长，同时百斯杰业务有望迎来爆发式增长。基于此，交银国际维持买入评级，并将目标价设定为港元28.75，潜在涨幅为+124.6%。

主要观点

• 业务复苏：剔除传奇生物脱表影响后，2024全年业绩表现稳健，2H24生命科学和CDMO业务增速反弹。
• 增长拐点：2025年蓬勃生物和百斯杰业务预计迎来关键增长拐点，尤其是百斯杰的洗涤酶系列产品销售将显著增长。
• 海外订单复苏：2024年全年新获28个抗体蛋白药项目，其中50%来自中国以外市场，显示海外融资和订单需求的复苏。
• 财务稳健：公司现金储备充沛，近2亿美元现金加上礼新合作首付款2.35亿美元，支持未来发展。
• 盈利预测调整：交银国际调整了2025/2026年的收入和净利润预测，基于公司未来增长预期和行业表现。

关键信息

2025年业绩指引

• 生命科学服务：收入增长10%-15%，毛利率保持在50%以上。
• CDMO业务：收入增长15%-20%，礼新项目首付款分成将全额确认为2025年收入。
• 百斯杰：人民币计价收入增长20%-25%，毛利率提升至45%左右。

盈利预测（百万美元）

财务数据概览

• 总资产：预计在2025年达到5,998百万美元，2027年增长至6,715百万美元。
• 现金储备：2025年预计为263百万美元，2027年增长至1,002百万美元。
• 毛利率：预计在2025年达到59.3%，2026年为45.7%，2027年为46.0%。
• 净利率：预计在2025年为26.2%，2026年为22.7%，2027年为37.8%。

估值模型

• SOTP目标估值：总计8,795百万美元（约68,600百万港元）。
• 各业务板块估值：
  • 生命科学服务：P/E 15.0x，目标估值1,374百万美元，占公司整体目标估值的16%。
  • 生物药CDMO：P/S 3.0x，目标估值217百万美元，占公司整体目标估值的2%。
  • 礼新合作分成：rNPV，目标估值583百万美元，占公司整体目标估值的7%。
  • 工业生物合成产品：P/S 6.0x，目标估值332百万美元，占公司整体目标估值的4%。
  • 细胞治疗：rNPV，目标估值6,289百万美元，占公司整体目标估值的72%。

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：港元28.75
• 潜在涨幅：+124.6%

行业比较

财务比率

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 分析员及有联系者在报告发布前30日未交易所评论的任何公司证券。
• 分析员及有联系者未担任相关公司的高级人员。
• 分析员及有联系者未拥有相关公司证券的财务利益。

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