20181102-长城证券-华工科技-000988.SZ-公司动态点评_三季度增速放缓_深耕激光加工业务_5页_642kb

报告摘要

华工科技公司动态点评总结

核心内容

华工科技（000988）在2018年三季度业绩增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。公司聚焦激光技术及其应用，积极推进智能制造和物联科技业务，同时通过优化业务结构和调整募投项目，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 公司前三季度营业收入同比增长22.30%，净利润同比增长0.60%。
- 三季度单季收入同比增长1.88%，净利润同比下降3.77%。
- 销售费用同比增长56.95%，主要由于市场开拓和营销网络优化。
- 经营活动现金流净额为-1.34亿元，同比下降30.88%。
业务拓展：
- 激光精密加工：公司在汽车制造领域保持领先地位，上半年销售同比增长50%，并在国际知名汽车公司中标高端铝合金电池托盘项目。
- 光通信业务：抓住5G、数据中心和物联网风口，上半年销售收入增长50%，其中数据中心业务增长130%以上。
- 光模块业务：推出400G SR8光模块，成为国内率先进入主流运营商体系的企业，产品速率全面向25G/40G/100G转型。
- 激光全息防伪：在非烟领域实现应用突破，新产品贡献率39.4%，并开发出大幅面微缩加密技术，拓展市场空间。
- 传感器业务：在新能源汽车热管理领域覆盖60%以上产品，上半年业务同比增长175%，国际市场销售增长超100%。
- 智能终端业务：成为全球出货量前三企业，2018年半年度收入增长100%以上，但受原材料涨价影响，三季度效益有所改善。
募投项目调整：
- 原募投项目“智能终端产业基地项目”因未达利润目标，公司决定终止并变更募集资金用于“5G和数据中心光模块研发及扩产项目”，以提升高端产品的供货能力。
股权出售：
- 公司挂牌出售全资子公司武汉华工科技所持华工创业32.5%股权，挂牌底价为3.548亿元，旨在改善现金流。

关键信息

股价与市值：
- 当前股价为11.6元，总市值116.64亿元，流通市值103.37亿元。
- 12个月最高/最低价为20.10/10.13元。
盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.35元、0.46元、0.61元，对应PE分别为33倍、25倍、19倍。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
财务数据：
- 营业收入持续增长，2018E预计为5620亿元，2020E预计为9366亿元。
- 净利润预计2018E为351亿元，2020E为610亿元。
- 毛利率和净利率略有下降，但公司通过优化产品结构和成本控制，整体盈利能力保持稳定。
估值指标：
- PE从2018年的33倍降至2020年的19倍，估值逐步下降。
- PB、EV/EBITDA、EV/SALES等指标亦呈下降趋势，反映公司估值逐步合理化。