20171019-西部证券-华工科技-000988.SZ-立足高端制造_融入全球创新产业链_33页_1mb

华工科技公司总结

核心内容

华工科技是中国高端制造的代表企业，业务涵盖激光加工、传感器及光通信、全息防伪、医疗等多个领域。公司通过全产业链整合模式，提升了整体竞争力，并在多个细分市场占据领先地位。公司首次覆盖，给予买入评级，目标价为21.69元，预计2017-2019年每股收益分别为0.40、0.60、0.92元。

主要观点

1. 激光加工需求大增

   • 公司在激光技术应用方面表现突出，尤其在OLED加工和高功率激光焊接领域。
   • OLED加工需求显著提升，带动小功率激光设备订单大幅增长。
   • 高功率激光焊接技术打破国外垄断，国内市场份额稳居第一。
   • 公司在汽车、机械制造、船舶制造等领域广泛应用激光加工技术。

2. 传感器及光通信触及新领域

   • 传感器方面，公司是全球最大的温度传感器供应商，也是特斯拉和比亚迪的核心供应商。
   • 公司拓展小家电传感器市场，已通过飞利浦供应商审核，与三星等企业深化合作。
   • 光通信方面，公司紧跟技术发展趋势，开发百G光模块，提升产品竞争力。

3. 募投项目助力产能释放，提升盈利水平

   • 公司2016年发布定增预案，募集18亿元用于激光材料加工、传感器及光通信业务。
   • 募投项目达产后，预计每年增加41.38亿元收入和3.92亿元净利润。

4. 财务预测与投资建议

   • 2017-2019年EPS预测分别为0.40、0.60、0.92元。
   • 基于可比公司估值及公司成长性，给予目标价21.69元，对应估值分别为54、36、24倍。
   • 首次给予买入评级。

关键信息

• 营业收入：2015年26.2亿元，2016年33.14亿元，2017E年45.95亿元，2018E年64.68亿元，2019E年90.85亿元。
• 增长率：2015年11.3%，2016年26.5%，2017E年38.7%，2018E年40.8%，2019E年40.5%。
• 归母净利：2015年15.1亿元，2016年23亿元，2017E年35.5亿元，2018E年53.3亿元，2019E年81.6亿元。
• 毛利率：2017H1激光设备毛利率35.16%，传感器毛利率29.26%，光通信毛利率11.99%，全息防伪毛利率55%以上。

业务布局

激光加工

• 主营业务：提供激光切割、焊接、打标等设备，覆盖消费电子、汽车制造、新能源等领域。
• 市场表现：2017上半年激光设备销售收入同比增长26%，毛利增长50%。
• 技术优势：引进多种激光器技术，实现进口替代，打破国外垄断。

传感器

• 主营业务：为家电、汽车、医疗等领域提供温度、湿度、光、空气等传感器。
• 市场前景：受益于物联网发展，传感器需求保持稳定增长。
• 合作客户：包括特斯拉、比亚迪、飞利浦、三星等。

光通信

• 主营业务：提供有源和无源光器件、光模块等产品，应用于传输网、数据网、接入网等。
• 技术优势：具备从芯片到终端的完整产业链，产品线丰富。
• 市场拓展：积极拓展数据中心、NB-IoT等新兴市场。

全息防伪

• 主营业务：全息二维码、镭射标识等产品。
• 市场地位：全息防伪行业龙头，具备国际竞争力。
• 技术优势：拥有国际一流的设计制版平台。

医疗

• 主营业务：运用质子治疗肿瘤及癌症，初具雏形。
• 市场前景：随着精准医疗发展，前景广阔。

风险提示

1. 激光加工设备行业景气不及预期。
2. 传感器行业景气不及预期。

催化剂

• iPhone X引领OLED潮流。
• 无线充电功能推动脆性材料激光加工需求。
• 公司全面进入A客户整机组和部件组。
• 小家电传感器需求有望上升。
• “宽带中国”战略助推光电器件业务。
• 定增获批，产能释放可期。

图表目录

• 图1：华工科技上下游及业务构成
• 图2：华工科技营收净利增长情况
• 图3：华工科技主营产品毛利
• 图4：华工科技主营产品毛利率及综合毛利率
• 图5：华工激光主营产品
• 图6：全球激光加工市场规模
• 图7：中国激光加工市场规模
• 图8：激光材料加工行业两大发展逻辑
• 图9：大功率激光应用－白车身激光焊接
• 图10：中小功率激光应用－手机机身塑形
• 图11：激光加工设备收入及毛利情况
• 图12：激光加工设备收入及毛利增长情况
• 图13：中国新能源汽车产销火爆
• 图14：动力锂电池出货量及未来需求量预测
• 图15：全球PCB产值增长趋势
• 图16：iPhoneX主要亮点
• 图17：OLED较LCD显示色彩更亮丽
• 图18：OLED具“柔性”，可做曲面屏
• 图19：OLED产业链示意图
• 图20：2016-2020年全球OLED产能保持较高增长
• 图21：国内OLED产能加速扩张，全球占比上升
• 图22：华工高理主营产品
• 图23：与五官对应的传感器 - “电五官”
• 图24：汽车上的各种传感器
• 图25：2016-2020年我国传感器市场规模预测
• 图26：敏感元器件收入及毛利情况
• 图27：敏感元器件收入及毛利增长情况
• 图28：华工高理家电行业主要客户
• 图29：今年以来新能源汽车销量加速扩张
• 图30：全球汽车传感器市场规模
• 图31：全球汽车传感器单元
• 图32：华工科技汽车系统解决方案
• 图33：中国空气净化器销量
• 图34：华工正源主营产品
• 图35：光模块趋向百G超快发展
• 图36：国内光模块市场空间较大
• 图37：光通信器件收入及毛利情况
• 图38：光通信器件收入及毛利增长情况
• 图39：NB-IoT生态链
• 图40：2015-2020年中国物联网增长快速
• 图41：华工图像主营产品
• 图42：激光全息防伪产品收入及毛利情况
• 图43：激光全息防伪产品收入及毛利增长情况
• 图44：药品全生命周期追溯示意图
• 图45：饮料二维码信息功能

表格目录

• 表1：激光设备在不同应用领域的规模
• 表2：华工科技激光加工业务市场份额
• 表3：预计每Gwh动力电池产量拉动0.5亿元激光加工设备需求
• 表4：产业链上中下游主要企业一览表
• 表5：OLED需求预测（百万片）
• 表6：全球OLED屏幕智能手机市场增速
• 表7：2015-2020年OLED产能仍保持高增长
• 表8：OLED前中后段激光加工设备
• 表9：近期国内主要产商柔性OLED计划投资额近2500亿元
• 表10：其他解决方案及部分成功案例
• 表11：募集资金投资项目
• 表12：国务院“宽带中国”战略及实施方案
• 表13：主营业务预测表
• 表14：华工科技可比公司估值