2023年8月宏观经济预测：货币政策有望延续宽松，股债双牛行情可期-20230901-浙商证券-24页_1mb

2023年8月宏观经济预测总结

核心观点

• 8月经济维持弱势运行，供需两端呈现波浪式、曲折式恢复态势。
• 三季度工业企业利润增速承压，被动去库趋势延续，库存可能在三季度末筑底，但补库初期强度偏弱。
• 货币政策有望延续宽松，年内仍可能降准和降息，形成股债双牛格局。
• 大类资产方面，10年期国债收益率有望进一步下探至2.4%，无风险收益率下探，有利于股市和债市表现。

一、工业与服务业运行情况

工业企稳回升

• 8月工业生产景气总体平稳，规模以上工业增加值同比增速预计为4.0%。
• 企业盈利压力仍制约扩产意愿，但部分行业（如装备制造业、公用事业）利润增长修复势头向好。
• 制造业投资延续放缓趋势，资本开支偏弱，预计1-8月制造业投资累计增速为5.6%。
• 中小企业资本开支尚未修复至常态化中枢，对投资形成拖累。

服务业强度放缓

• 8月服务业生产景气仍在，但强度有所回落，服务业商务活动指数下降1.0个百分点。
• 居民出行意愿较强，带动住宿、餐饮等服务行业需求回升，但电影票房及观影人数环比回调，显示消费强度放缓。

二、投资需求及结构

固定资产投资

• 1-8月固定资产投资（不含农户）累计增速为3.3%，其中：
  • 制造业投资：5.6%
  • 基础设施投资：6.9%
  • 房地产开发投资：-8.9%
• 基建投资受铁路运输业拉动，增速相对稳定，但整体仍处于低位。
• 地产投资仍处于结构调整关键节点，政策端或进一步放松，推动需求端改善。

制造业投资

• 制造业投资不确定性高，受外需不稳、国内市场需求不足、大宗商品价格下行等因素影响。
• 高技术制造业投资增速高于整体制造业，预计1-7月增速为11.5%，主要受益于科技周期及碳中和进程。

三、消费市场表现

社会消费品零售总额

• 预计8月社零同比增速为3.0%，两年复合增速为4.2%，低位企稳。
• 乘用车市场表现不俗，8月狭义乘用车零售销量约为185万辆，新能源车增速显著（31.5%）。
• 暑期消费持续释放，带动高社交属性消费恢复，如旅游、住宿、餐饮等。

四、出口与贸易数据

出口表现

• 预计8月人民币计价出口同比增速为-1.4%，贸易顺差700亿美元。
• 出口边际回升，基数扰动已过，后续关注供给韧性及结构性出口机会。

出口结构

• 三大结构性出口趋势：
  1. 发达经济体消费降级，我国供应链和性价比优势有望抢占市场份额，纺服、轻工、机械、家电等中高端品类受益。
  2. 新兴市场国家现代化进程，带动“中国制造”出海，推动出口增长。
  3. 全球科技周期及碳中和进程，机电产品（如新能源车、光伏）出口增长潜力大。

五、价格指数走势

CPI与PPI

• CPI触底回暖，预计8月环比+0.3%，同比+0.2%（前值-0.3%）。
• PPI跌幅收窄，预计8月环比+0.2%，同比-3.1%（前值-4.4%）。
• 猪肉价格回升，带动CPI上行，油价维持高位，对PPI形成支撑。
• 水泥价格探底，钢材价格小幅回落，建筑业需求仍不足。

六、就业与金融市场

就业情况

• 全国城镇调查失业率预计为5.3%，与前值持平。
• 高校毕业生集中进入市场，阶段性带动失业率上行，但暑期出行链对就业有支撑作用。
• 农民工就业仍需关注，工业企业盈利承压，部分产能过剩行业用工需求收缩。

金融数据

• 8月人民币贷款新增1万亿，同比少增约2500亿，增速回落至10.9%。
• 社融新增2.68万亿，同比多增约2000亿，增速与前值持平于8.9%。
• M2增速回落至10.3%，M1增速保持在2.3%。
• 票据-同业存单利差波动，预计8月先降后升，显示资金空转风险控制加强。

七、政策与市场展望

货币政策

• 7月政治局会议强调加强逆周期调节和政策储备，下半年货币政策延续宽松基调。
• 降准预期仍在，推动宽信用、改善企业资金可得性。
• 结构性政策工具有望继续出台，发挥“准财政”属性，支持制造业、绿色经济等重点领域。

风险提示

• 大国博弈超预期，地缘政治形势变化可能对经济形成冲击。

八、投资评级与建议

股票投资评级

• 以沪深300指数为基准，定义如下：
  • 买入：涨幅+20%以上
  • 增持：涨幅+10%~+20%
  • 中性：涨幅-10%~+10%
  • 减持：涨幅-10%以下

行业投资评级

• 以行业指数为基准，定义如下：

  • 看好：涨幅+10%以上
  • 中性：涨幅-10%~+10%
  • 看淡：涨幅-10%以下

• 股债双牛格局可期，关注利率债及成长股表现。

九、附录：主要宏观数据预测

十、图表说明（部分）

• 图1：经济内生动能较弱
• 图2：服务业修复速度快于制造业
• 图3：7月资本开支环比动能弱于季节性
• 图4：7月资本开支呈现放缓趋势
• 图5：8月PMI仍低于荣枯线，反映市场需求不足
• 图6：企业盈利仍处于下行通道
• 图7：私营部门利润总额降幅收窄速度较慢
• 图8：市场主体对企业利润前景存在分歧
• 图9：企业盈利是资本开支的先决条件
• 图10：铁路运输业投资是基建投资的主要支撑
• 图11：房地产行业景气度仍处于下行周期
• 图12：制造业投资内生动能震荡放缓
• 图13：三季度制造业投资内生动能弱于季节性
• 图14：中小企业资本开支尚未修复至常态化中枢
• 图15：高技术制造业投资增速高于整体制造业
• 图16：社零同比增速企稳
• 图17：30大中城市商品房销售未见明显改善
• 图18：民航执行客运航班量处于同期较高水平
• 图19：12城地铁客运量为历史同期最高
• 图20：乘用车市场热度延续
• 图21：机电产品增长与全球科技周期相关
• 图22：猪肉价格整体回升
• 图23：牛肉价格基本持平
• 图24：蔬菜价格小幅上涨
• 图25：水果价格有所下跌
• 图26：北京、上海酒店价格维持高位
• 图27：原油价格维持高位
• 图28：国内汽油、柴油价格上升
• 图29：玻璃价格小幅上升
• 图30：水泥价格持续走低
• 图31：城镇调查失业率保持稳定
• 图32：工业企业利润承压
• 图33：票据-同业存单利差波动

十一、分析师信息

• 李超：S1230520030002，lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：S1230520070006，sunou@stocke.com.cn
• 张迪：S1230520080001，zhangdi@stocke.com.cn
• 林成炜：S1230522080006，linchengwei@stocke.com.cn
• 廖博：S1230523070004，liaobo@stocke.com.cn
• 张浩：S1230521050001，zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：S1230523070002，pangaoyuan@stocke.com.cn