20211024-首创证券-宏观经济分析报告_通胀风险缓解_关注疫情变化_11页_1mb

文档总结：通胀风险缓解，关注疫情变化

核心内容

本报告分析了2021年10月中国及欧洲宏观经济形势，重点探讨了能源价格、地产市场、地方专项债以及疫情对经济的影响。报告指出，短期内高通胀风险已显著缓解，但中长期通胀中枢仍存在上行压力。同时，地产销售和基建投资出现边际改善信号，但疫情反复仍是关键不确定性因素。

主要观点

1. 能源价格大幅回落，缓解通胀压力

• 动力煤价格自高点回落约35%，拖累南华工业品指数约11%。
• 政府采取供需双向干预措施，包括提高煤炭产量、打击市场炒作，有效平抑了能源价格。
• 债券利率下行约8个BP，显示市场对通胀风险的担忧有所缓解。
• 股市整体调整幅度不大，Wind全A指数下跌0.16%，但金融、周期、成长、稳定板块微涨。

2. 地产销售有望反弹，政策支持显现

• 三季度经济不及预期，地产销售、开工及竣工面积同比大幅下滑。
• 9月“量价齐缩”现象明显，但近期政策开始纠偏，如“保持房地产信贷平稳有序投放”和“支持首套房购房者”。
• 房贷利率自今年10月首次下调，首套房贷利率为5.73%，二套为5.99%，显示地产边际转好的趋势。

3. 地方专项债发行提速，基建支持力度加大

• 截至10月23日，地方政府新增专项债发行完成全年预算的68%。
• 财政部表示，2021年新增专项债额度将尽量在11月底前发行完毕，意味着未来一个月将释放万亿元资金。
• 基建相关财政支出（农林水事务、城乡社区事务、节能环保）不及季节性，但后续支持力度可能增强。

4. 欧洲疫情反复，经济动能减弱

• 欧元区Markit综合PMI、制造业PMI、服务业PMI分别录得54.3、58.5和54.7，环比下降1.9、0.1和1.7。
• 欧洲日新增确诊病例和死亡人数持续走高，接近前一轮疫情高峰，对服务业增长构成较大冲击。
• 服务业PMI与欧洲月平均死亡病例数拟合较好，表明疫情对经济影响显著。

关键信息

• 能源价格：动力煤价格下跌35%，带动南华工业品指数下跌11%，债券利率下行8个BP。
• 地产市场：9月地产销售、开工、竣工面积同比负增长，但房贷利率首次下调，显示政策支持。
• 地方专项债：发行进度达68%，预计11月底前完成全年额度，财政对基建支持将增强。
• 欧洲疫情：新增确诊和死亡人数持续走高，服务业PMI环比下降，经济动能减弱。
• 后市展望：短期内通胀风险缓解，股债震荡，需关注疫情变化及政治局会议政策导向。

风险提示

• 疫情超预期：特别是内蒙古疫情快速扩散，可能对经济造成更大冲击。
• 政策执行效果：地产政策纠偏和专项债发行进度是否能有效提振市场仍需观察。
• 国际经济影响：欧洲疫情对全球供应链和贸易可能带来连锁反应。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理。
• 教育背景：美国布朗大学经济学博士。
• 工作经历：曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人。
• 加入首创证券时间：2020年11月。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，依据股票相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业表现与整体市场对比。

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