20240229-首创证券-宏观经济周报_政策主导_股债均走强_12页_614kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超及其研究助理崔紫涵、黄煌阳撰写，主要围绕近期A股市场走势、宏观经济形势、政策动向及后市展望进行分析，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

市场情绪高涨，股债双牛：春节假期后市场延续强势，股债双牛格局明显，上证指数八连阳并重返3000点。TMT板块因AI新模型问世而走强，小盘股反弹动能较强，国证2000累计涨幅超8%。LPR非对称降息推动债市表现强势，10年国债活跃券收益率下行超3.6BP。
增量资金入市与市场表现：今年以来，增量资金多次入市，加仓主要集中在股市低点。2月5日和7日场内ETF成交额显著增加，稳定节前市场情绪。节后增量资金可能退出，股市上涨更多源于自发效应。大盘股表现优于小盘股，红利指数表现尤为突出，累计上涨12.8%。
历史走势参考：上证指数8连涨后，后续走势多有回撤，但仍有8%的上涨空间。当前股市超跌，与历史类似情况较少，短期内可能震荡。
国内经济延续低位：1月经济数据仍偏弱，PMI略有企稳，但金融数据偏强，市场对其持续性存疑。物价偏弱，居民出行恢复至春节前水平，但房地产销售持续低迷，螺纹钢库存上升，表观需求量下滑。
后市展望：根据社融领先规律，经济短期平稳，但明显好转需等待政策变化，4月政治局会议为关键时点。当前利空已释放，政策强势，两会临近，市场大幅下跌风险较低。但经济基本面仍弱，市场大幅上涨可能性不大，建议止盈观望。
两会前瞻：重点关注政府工作报告、财政预算报告、GDP目标、科技创新、扩大内需、财政政策力度、货币政策空间等内容。预计2024年GDP增速设定在5%左右，科技创新与未来产业新赛道成为政策重点，财政政策适度加力，货币政策仍有进一步空间。

关键信息

市场表现

上证指数春节后八连阳，重返3000点。
万得全A、上证指数和沪深300分别上涨5.2%、4.8%和3.7%。
TMT板块受AI新模型利好推动走强，国证2000涨幅超8%。
债市延续强势，10年国债收益率下行超3.6BP，短端表现更优，期限利差缩窄。

经济基本面

1月经济数据整体偏弱，PMI略有企稳，但金融数据偏强，市场对其持续性存疑。
物价偏弱，居民出行恢复至春节前水平。
房地产销售低迷，30大中城市商品房成交面积持续低迷。
螺纹钢库存上升，表观需求量下滑。

政策与投资策略

两会临近，政策加码可能性较低，市场风险可控。
建议止盈观望，等待下次机会。
关注GDP目标、科技创新、扩大内需、财政政策力度及货币政策空间。

风险提示

房地产下行超预期
政策不及预期
海外扰动超预期

分析师简介

韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。
黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现