20210817-天风期货-锌周报_低库存还能维持多久_23页_2mb

低库存还能维持多久总结

核心内容

本文为天风期货股份有限公司发布的锌周报，分析了2021年8月17日前后锌市场的供需、价格走势、库存变化及政策影响。核心观点围绕国内低库存支撑沪锌偏强走势、沪伦比值低位及进口亏损、限电政策对供应的扰动及消费端逐步回暖展开，同时探讨了套利策略的可行性。

主要观点

1. 价格走势

• 沪锌：上周价格冲高回落，主力合约周内高点22820元/吨，低点22200元/吨，收于22360元/吨，周跌幅0.31%。
• 伦锌：维持强势，周涨幅1.15%，LME锌库存下降0.93万吨至23.97万吨。
• 沪伦比值：略有修复，从千元亏损收窄至600元/吨，但仍处于年内低位，进口亏损空间有限。

2. 库存变化

• 国内社会库存：增加0.68万吨至12.41万吨。
• 保税区库存：下降0.04万吨至2.95万吨。
• LME库存：下降0.93万吨至23.97万吨，海外库存或有隐形库存支撑。

3. 供应与需求

• 供应端：国内限电政策有所缓解，但广西地区仍紧张，预计对锌冶炼厂造成影响。同时，部分进口锌发运受阻，导致天津地区现货供应偏紧。
• 需求端：消费端受疫情影响，但终端需求出现回升趋势，尤其在镀锌板和压铸锌合金领域。

4. 套利策略

• 策略名称：内外反套（买SHFE抛LME）
• 策略类型：套利
• 盈亏比：2:1
• 胜率：70%
• 推荐周期：1个月
• 核心逻辑：沪伦比值低位及进口亏损为驱动，国内低库存支撑沪锌偏强，海外库存或有隐形支撑，进口亏损预计修复但空间有限，建议在-1000元/吨入场，-200至-300元/吨平仓。

关键信息

1. 限电政策影响

• 云南：降雨增加，限电缓解。
• 湖南：限电政策略有放松。
• 广西：限电政策趋严，影响供应。
• 新疆阿拉山口：疫情导致部分哈萨克斯坦进口锌发运受阻，影响天津地区现货供应。

2. 锌精矿TC

• 国内平均锌精矿TC：持平4150元/金属吨。
• 进口矿TC：持平90美元/干吨。
• 加工费：阶段性回升，但上行空间逐渐收窄。

3. 冶炼利润

• 国内冶炼利润：修复至1700元/吨附近，但硫酸价格上涨抑制利润空间。

4. 消费端表现

• 镀锌板：华北开工率回升，华东因疫情和终端需求减弱开工略有下滑。
• 压铸锌合金：华南订单回暖，但出口受海运费影响，内需逐步恢复。
• 氧化锌：江苏地区受疫情影响，多数企业停滞；其他地区以去化库存为主。

5. 抛储政策

• 第三轮抛储：传言延后至9月发售，短期内库存维持低位。

风险与关注点

• 国内疫情：持续影响物流及终端需求。
• 限电政策：仍是年内常态，预计仍会有间断性扰动。
• 进口供应：新疆阿拉山口疫情对哈锌发运造成影响，天津现货供应偏紧。

数据与图表支持

• 锌三要素强弱评估：库存-1，利润-1，基差1，整体偏弱。
• LME库存：下降0.93万吨至23.97万吨。
• 国内社会库存：增加0.68万吨至12.41万吨。
• 保税区库存：下降0.04万吨至2.95万吨。
• 镀锌企业开工率：北方企业开工率回升，华东略有下滑。
• 压铸锌合金企业开工率：华南回暖，华东受限电影响开工受限。
• 氧化锌企业开工率：江苏停滞，其他地区以去化库存为主。

结论

综合来看，国内锌市场在低库存支撑下仍偏强，但限电政策和疫情扰动持续存在，对供应和需求形成压力。沪伦比值和进口亏损为套利策略提供了依据，短期内进口亏损修复空间有限，建议在-1000元/吨附近入场，-200至-300元/吨平仓。消费端逐步回暖，尤其是镀锌板和压铸锌合金领域，但需关注抛储政策、限电影响及疫情变化对市场走势的进一步影响。