20181027-天风证券-深圳机场-000089.SZ-营收放缓符合预期_持续向国际枢纽机场迈进_3页_508kb

深圳机场（000089）总结

核心内容

深圳机场在2018年第三季度披露了其财务表现，整体业绩基本符合市场预期。尽管受到台风“山竹”影响，导致三季度飞机起降架次同比仅增长0.4%，但旅客吞吐量同比增长6.1%，仍保持增长态势。公司前三季度累计实现营业收入26.63亿元，同比增长9.59%，归母净利润5.76亿元，同比增长14.56%。公司正持续向国际枢纽机场迈进，国际航线增长显著。

主要观点

• 收入增长放缓：三季度收入增速为4.87%，低于上半年的10.6%，主要受台风“山竹”影响，导致9月停运，但整体增长仍处于可控范围内。
• 成本控制良好：三季度营业成本同比增长1.82%，远低于上半年的12.49%，显示出公司有效控制成本的能力。
• 费用稳定：销售费用率下降至0.41%，管理费用率维持在3.11%，财务费用率下降至-1.49%，费用整体保持稳定。
• 国际航线增长显著：2018年10月28日民航换季，深圳机场时刻总量增速为2.6%，在一线机场中领先。国际及港澳台航班计划班次同比增长8.2%，表现突出。
• 非航收入前景良好：随着国际航线占比提升及免税业务发展，非航收入增长潜力大，有助于抵消航空主业增速放缓的影响。
• 盈利预测调整：预计2018-2020年归母净利分别为7.7亿、9.2亿、10.7亿，同比分别增长16.1%、20.1%、16.6%。EPS分别为0.37、0.45、0.52元，目标价下调至9元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度累计26.63亿元，同比增长9.59%。
• 归母净利润：前三季度累计5.76亿元，同比增长14.56%。
• 三季度收入：9.04亿元，同比增长4.87%。
• 三季度净利润：2.07亿元，同比增长11.38%。

财务预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价：9元，较前次目标价下调20%。
• 当前价格：7.62元。

风险提示

• 经济下滑。
• 民航局控时刻力度加大。
• 免税业务不及预期。

未来展望

深圳机场在国际航线和非航收入方面表现强劲，未来增长可期。随着城市国际化进程加快，深圳机场有望持续提升其国际枢纽地位，推动业绩稳步增长。