20210823-光大证券-招商积余-001914.SZ-2021年中期业绩点评报告_三大板块均衡发展_市场拓展稳步推进_3页_716kb

招商积余 (001914.SZ) 2021年中期业绩点评总结

核心内容

招商积余 (001914.SZ) 在2021年中期实现了稳健的经营表现，营业收入和净利润均实现同比增长。公司持续推进“大物业”战略布局，市场拓展稳步推进，三大业务板块发展均衡，业务结构变化不大。同时，资产管理业务在疫情后恢复较好，表现出较强的韧性。

主要观点

市场拓展稳步推进

• 公司积极推进住宅物业及非住宅物业（办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间）的多元化服务模式。
• 2021年1-6月新签年度合同额达13.59亿元，同比增长20.6%。
• 截至2021年6月，公司在管物业项目1520个，管理面积1.99亿平方米，较2020年、2019年分别增长8.2%和26.3%。
• 内部管理层变化对市场外拓节奏影响较小，市场拓展节奏较为稳健。

资产管理业务恢复明显

• 2021年1-6月资产管理板块营收超过2.7亿元，同比增长46.2%。
• 持有物业出租及经营板块营收约为2.5亿元，同比增长41.4%。
• 商业运营板块营收约为2030万元，同比增长150.6%。
• 资产管理板块毛利率维持相对高位，持有物业出租及经营板块毛利率约为61.8%，商业运营板块毛利率约为43.2%。

三大业务板块均衡发展

• 截至2021年6月末，基础物业管理、专业服务、资产管理的营业收入分别为35.87亿元（占比75.1%）、8.5亿元（占比17.8%）、2.7亿元（占比5.7%）。
• 与2020年末数据相比，三大板块营收占比分别为74.9%、18.2%、5.0%，业务结构变化不大。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2021年上半年归母净利润为2.48亿元，同比增长38.85%。
• 维持2021年归母净利润预测为5.48亿元。
• 下调2022-2023年归母净利润预测分别为6.75亿元（下调8.2%）、8.38亿元（下调13.6%），主要受外拓竞争加剧及新冠疫情反复影响。
• 当前股价对应2021-2023年盈利预测的PE估值分别为24倍、19倍、16倍，估值具备较强吸引力。
• 维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务指标

• 营业收入：2021年中期为47.79亿元，同比增长23.56%。
• 利润总额：3.64亿元，同比增长33.50%。
• 资产负债率：48.97%，较期初下降0.39个百分点。
• 净利润率：2021年中期归母净利润率为5.1%，较2020年提升0.1个百分点。
• ROE：2021年中期为6.3%，预计2022-2023年将提升至7.3%和8.5%。
• 每股经营现金流：2021年中期为0.97元，预计2022-2023年将分别增长至1.07元和1.12元。

风险提示

• 新冠疫情反复对公司资管业务仍存在较大不确定性。
• 外拓竞争加剧可能导致外拓项目毛利率下行。

财务数据概览

营业收入

• 2019年：60.78亿元
• 2020年：86.35亿元
• 2021年预测：108.33亿元
• 2022年预测：133.37亿元
• 2023年预测：162.69亿元

净利润

• 2019年：28.6亿元
• 2020年：40.9亿元
• 2021年预测：54.8亿元
• 2022年预测：67.5亿元
• 2023年预测：83.8亿元

股价表现

• 当前价：12.36元
• 一年最低/最高价：12.32元 / 32.78元
• 近3月换手率：35.67%

估值指标

• PE：2021年为24倍，预计2022年为19倍，2023年为16倍。
• PB：2021年为1.5倍，预计2022年为1.4倍，2023年为1.3倍。
• EV/EBITDA：2021年为9.2倍，预计2022年为8.1倍，2023年为6.5倍。
• 股息率：2021年为1.4%，预计2022年为1.7%，2023年为2.2%。

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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