钢铁行业科创板新材料系列之五：广大特材-20190423-华鑫证券-11页_1mb

广大特材科创板新材料系列分析总结

核心内容概述

广大特材是一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业，致力于成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。公司产品涵盖合金材料和合金制品两大体系，包括高品质齿轮钢、高品种模具钢、特种不锈钢、高温合金和超高强度钢等国家重点鼓励发展的新材料产品，以及新能源风电、轨道交通和各类精密机械部件等合金制品。公司通过技术自主创新和产业链延伸，不断拓展高端市场，提升核心竞争力。

主要观点

1. 行业背景与前景

• 行业地位：材料工业是国民经济的基础产业，新材料作为其先导，是重要的战略性新兴产业，对国家重大工程和高端制造具有支撑作用。
• 行业空间：目前我国特种合金材料产量占粗钢比例仅为4%，远低于全球平均水平（约10%）和发达国家（约15%-20%），行业有较大发展空间。
• 进口替代：国内高端特种合金材料长期依赖进口，随着高端装备制造业的自主化进程，公司有望受益于进口替代带来的市场增长。

2. 产品与市场

• 核心产品：公司主要产品包括高品质齿轮钢、高品种模具钢、特种不锈钢、高温合金和超高强度钢，其中齿轮钢和模具钢为当前核心产品，高温合金等为未来重点发展方向。
• 应用领域：当前主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备和模具制造等领域，未来将拓展至军工核电、航空航天、燃气轮机、海洋石化、半导体芯片装备等高端制造业。
• 客户资源：公司产品已广泛应用于中国中车、南高齿、西门子等知名企业，具备较强的市场影响力。

3. 财务表现

• 营收增长：2016年至2018年，公司营业收入由8.71亿元增长至15.07亿元，年均复合增长率达31.58%。
• 盈利能力：公司营业利润和归属母公司净利润逐年增长，2018年归属母公司净利润达13.36亿元，EPS为1.32元。
• 毛利率：主营业务毛利率保持稳定，分别为23.5%、24.53%和22.88%。

4. 募投项目与发展战略

• 募集资金：公司拟募集资金7.1亿元，主要用于特殊合金材料扩建项目和新材料研发中心项目建设。
• 扩建项目：提升特殊合金材料生产能力，提高产品占比，增强盈利能力。
• 研发中心：强化技术资源整合能力，提升新材料开发效率，巩固行业领先地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年7月
• 注册资本：12,300万元
• 股权结构：控股股东为广广大控股，实际控制人为徐卫明、徐晓辉父子，合计持股48.65%。
• 融资历程：公司经历了多次股权转让和增资，整体估值呈上升趋势。

同类公司估值

• 国际对标：美国卡朋特科技动态PE（TTM）估值为16.8倍。
• 国内对标：抚顺特钢、宝钢特钢、钢研高纳、通裕重工等为主要竞争对手。
• 国内估值：国内高品质特种合金材料动态PE（TTM）平均估值为43.4倍，显著高于国际水平。

风险提示

• 产业增长不及预期：新能源风电、轨道交通等下游行业若发展缓慢，将影响公司需求。
• 技术替代风险：新技术或新材料可能替代现有产品，对公司竞争力构成威胁。
• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下降，影响盈利能力。
• 市场系统性风险：宏观经济波动可能对整个行业产生影响。

结论

广大特材作为高品质特种合金材料领先制造企业，凭借技术积累和市场拓展，在高端装备制造业中占据重要地位。随着我国工业化进程的推进和高端制造需求的快速增长，公司有望受益于进口替代和行业扩张，提升市场份额和盈利能力。然而，需关注行业增长、技术替代和市场竞争等潜在风险。