钢铁行业深度报告：普钢谋转型，特钢求更特，关注真龙头_24页_2mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

行业趋势与景气趋降

• 需求端：在“房住不炒”政策背景下，钢铁行业需求预计保持平稳。房地产对钢铁行业影响大于基建，钢铁行业盈利与房地产开发投资完成额累计同比走势基本一致。
• 供给端：2020年产能置换压力因疫情延后，对2021年供需格局形成影响。2020年预计有1.11亿吨粗钢产能置换，其中下半年产能投放压力较大。
• 行业基本面：2020年1-5月螺纹钢平均吨钢毛利处于历史十年0-25%分位，行业整体盈利能力下降。钢材价格同比下跌6%-9%，原材料成本波动明显，其中进口矿价格上涨，二级冶金焦价格大幅下跌。

盈利分化与转型需求

• 盈利分化：自2019年起，普钢和特钢企业ROE走势开始分化。普钢企业周期性强，而特钢企业周期性减弱，盈利能力更稳定。
• 转型诉求：面对下行周期，普钢企业需通过转型寻求发展，特钢企业则需通过技术创新和兼并重组提升盈利。

主要观点

普钢企业：谋转型，促发展

• 优势资源：普钢企业拥有充足的现金、场地和能耗指标，这些资源为其转型提供基础。
• 转型方向：部分普钢企业开始布局IDC产业，利用其现有资源发展数据中心业务，如沙钢股份和杭钢股份。
• 案例分析：
  • 沙钢集团：收购Global Switch（GS），计划将其打造为世界前三的大数据公司。GS已在全球8个国家和地区建设13个数据中心，总面积38万平方米。
  • 杭钢股份：与天猫合作，建设云计算数据中心，规划9670个机柜，一期建设4000个机柜。

特钢企业：进口替代与兼并重组

• 进口替代趋势：特钢行业进口替代空间广阔，高端产品进口量占比下降，国产替代加速。
• 技术驱动：特钢企业通过研发高端材料实现进口替代，如永兴材料成功研发N06625和GH2132高温合金材料，提升产品附加值和毛利率。
• 兼并重组：龙头企业通过并购提升市占率，降低协同成本。中信特钢在2017-2019年陆续收购多家特钢企业，市占率持续提升，远超宝钢股份。

关键信息

行业集中度

• 普钢行业：2019年CR5为33.2%，CR3为24.9%，行业集中度仍相对较低。
• 特钢行业：2019年CR5为33.2%，CR3为24.9%，行业集中度仍较低，但进口替代趋势明确。

投资建议

• 普钢企业：建议关注具备转型能力的一线城市钢企，如沙钢股份、杭钢股份。
• 特钢企业：建议关注技术创新能力强、具备进口替代潜力及兼并重组优势的龙头，如中信特钢、永兴材料、久立特材。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速超预期下滑，下游需求可能受冲击，影响钢企盈利能力。
• 价格波动风险：钢价、矿价大幅波动可能对盈利造成影响。
• 转型进度风险：若行业转型升级进度低于预期，特钢行业高端化发展将受阻。

投资评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：
  • 中信特钢：买入
  • 永兴材料：买入
  • 久立特材：未评级
  • 沙钢股份：未评级
  • 杭钢股份：未评级

附录

• 分析师信息：

  • 刘洋：021-63325888*6084，liuyang3@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860520010002
  • 孙天一：021-63325888*4037，suntianyi1@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860519060001

• 报告发布日期：2020年06月30日

• 资料来源：Wind、Mysteel、东方证券研究所、海关总署、中国特钢企业协会、World Steel Association等。