20210922-国信证券-转债市场周报_十强转债表现回顾_政策利好风电市场_蛋糕做大__15页_1mb

证券研究报告总结：动态报告 - 转债市场周报（2021年09月22日）

核心内容

本报告主要分析了2021年9月转债市场的表现及政策影响，重点讨论了风电、新能源汽车与电池板块的走势，并对市场热点和估值情况进行回顾。

主要观点

风电板块：政策利好“蛋糕做大”

• 政策支持：9月政策利好密集出台，推动风电板块表现强势，包括绿电交易试点、风电基地开发、海上风电集群化开发、老旧风场改造等。
• 市场表现：风电相关个券如节能转债和东缆转债涨幅明显，其中节能转债上涨22.2%，东缆转债上涨11.02%。
• 基本面支撑：风电运营商和整机商的业绩增长逻辑坚实，政策利好具有确定性，但个券进一步上涨需依赖公司订单获取。

新能源汽车与电池：基本面与业绩支撑

• 市场表现：新能源汽车与锂电池板块的个券如三花转债和鹏辉转债出现明显调整，分别下跌5.67%和7.88%。
• 基本面分析：尽管市场下跌，但新能源汽车行业基本面坚实，产销两旺，且公司订单充足，预计年内至明年业绩增长确定性高。
• 行业趋势：新能源汽车销量和电池装车量持续增长，超出市场预期，因此短期下跌可能由资金轮动引起，而非基本面恶化。

市场回顾

• 整体市场表现：上周上证综指下跌2.41%，中证转债下跌2.61%，转债平价指数下跌4.31%。
• 行业表现：多数行业全周下跌，仅化工、医药生物、公用事业和农林牧渔小幅上涨。钢铁、电子等行业跌幅超过5%。
• 交易量：上周转债市场成交量暴增，总成交额达4845.79亿，接近历史高位。

估值分析

• 偏股型转债：平价在不同区间的转债平均转股溢价率分别为46.29%、30.34%、23.82%、17.04%、11.07%，分别处于历史75%、72%、77%、75%、69%分位值。
• 偏债型转债：平价在70元以下的转债平价YTM为-0.2%，处于历史11%分位值。
• 隐含波动率：全部转债的平均隐含波动率为33.07%，位于历史68%分位值，与正股波动率差额为-9.68%，处于历史56%分位值。

关键信息

• 十强转债组合：推荐的十强转债包括东缆转债、节能转债、三花转债、海亮转债、张行转债、韦尔转债、弘亚转债、鹏辉转债、荣泰转债、山鹰转债。
• 政策影响：风电板块受益于政策利好，而新能源汽车和电池板块因市场资金轮动而出现调整。
• 市场风险：报告指出，市场交易量接近历史高位，但需注意投资风险，结论不受第三方影响。

一级市场跟踪

• 待发可转债：截至2021年9月17日，共有待发可转债191只，合计规模3963.0亿。
• 核准与过会情况：已获核准31只，合计规模301.4亿；已过会10只，合计规模107.8亿。
• 董事会预案：部分公司已发布董事会预案，如富淼科技、创力集团等。

投资评级

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出四个级别，分别对应不同的预期表现。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配，分别对应行业指数的预期表现。

风险提示

• 数据来源：报告数据来源于合规渠道，分析基于职业理解，结论力求客观公正。
• 免责声明：报告不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，且不承担因使用报告而产生的法律责任。

投资咨询业务说明

• 资质说明：国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 报告性质：证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为客户提供投资分析意见。

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• 分析师：董德志（电话：021-60933158，邮箱：dongdz@guosen.com.cn）
• 联系人：王艺熹（电话：021-60893204，邮箱：wangyixi@guosen.com.cn）