20221229-国信证券-2023年1月_十强转债_组合_30页_2mb

“十强转债”组合详细总结

核心内容概述

2023年1月的“十强转债”组合基于对债市及股市的综合分析，重点关注具备基本面支撑和估值修复潜力的可转债。市场整体呈现股债双杀格局，转债估值承压，部分新券出现破发。然而，随着经济逐步修复及政策支持，市场预期改善，转债配置策略强调选择基本面与估值共振的品种。

主要观点

• 债市展望：短期经济偏弱，但中长期向好，预计利率延续波动上行趋势。在债熊压力下，强股性和高债底的转债更具抗跌能力。
• 股市展望：
  • 地产行情有望延续，政策支持下“保交楼、保民生、保稳定”成为市场主线。
  • “扩内需、促消费”是2023年的政策基调，春节消费旺季临近，线下消费业态有望快速复苏。
  • 高端制造和国产替代领域成长性突出，尤其是光伏、风电、芯片制造等行业。

关键信息

2022年12月转债市场表现

• 转债整体下跌，9成以上转债全月收跌。
• 转债平价指数下跌4.66%，价格指数下跌3.97%，算术平均价格下跌5.08%。
• 2022年5月以来首次出现新券破发，市场情绪偏弱。

转债市场关键指标分布

• 算术平均价格：126.61元
• 算术平均平价：92.31元
• 平价指数：85.37
• 算术平均债底：93.23元
• 转股溢价率：整体压缩，部分品种空间有限。

“十强转债”组合

润建转债（128140.SZ）

• 正股：润建股份，通信服务领域最大民营企业。
• 业务亮点：通信网络管维、能源信息新业务。
• 业绩表现：前三季度收入/净利润同比增长33%/42%。
• 估值：转债价格156.00元，转股溢价率7.02%，正股PE 19.39倍，历史分位数11.23%。

奕瑞转债（118025.SH）

• 正股：奕瑞科技，全球数字化X线探测器生产领军者。
• 业务亮点：医疗设备、工业检测、安全检查。
• 业绩表现：2022年前三季度收入/净利润同比增长34.01%/55.89%。
• 估值：转债价格124.60元，转股溢价率38.15%，正股PE 49.32倍，历史分位数4.90%。

密卫转债（113658.SH）

• 正股：密尔克卫，危化品物流仓储龙头。
• 业务亮点：提供一站式综合物流服务，布局海外。
• 业绩表现：2021年营收增长152%，2022年前三季度净利润增长58%。
• 估值：转债价格122.80元，转股溢价率38.33%，正股PE 31.25倍，历史分位数2.49%。

常银转债（113062.SH）

• 正股：常熟银行，农商行中的小微王者。
• 业务亮点：下沉小微市场，模式可复制。
• 业绩表现：前三季度净利润增长93.4%。
• 估值：转债价格113.74元，转股溢价率26.24%，正股PE 7.78倍，历史分位数1.75%。

牧原转债（127045.SZ）

• 正股：牧原股份，国内猪养殖龙头。
• 业务亮点：低成本优势，全年出栏预期调高。
• 业绩表现：2022年前三季度净利润增长显著。
• 估值：正股PE历史分位数0.00%，安全边际较高。

旗滨转债（113047.SH）

• 正股：旗滨集团，浮法玻璃制造龙头。
• 业务亮点：光伏玻璃产能建设中，药用玻璃和电子玻璃国产替代进程提速。
• 业绩表现：2021年营收/净利润分别为145.73亿元和42.34亿元。
• 估值：正股PE 17.09倍，历史分位数48.97%，安全边际充足。

环旭转债（113045.SH）

• 正股：环旭电子，电子产品ODM/EMS龙头。
• 业务亮点：SiP微小化技术领先，汽车电子业务增长迅速。
• 业绩表现：2022年前三季度归母净利润增长93.4%。
• 估值：转债价格116.00元，转股溢价率36.02%，正股PE 12.52倍，历史分位数0.34%。

欧22转债（113655.SH）

• 正股：欧派家居，定制家居龙头。
• 业务亮点：整装业务需求回暖，线下门店全国第一。
• 业绩表现：2021年营收/净利润分别为204.42亿元和26.66亿元。
• 估值：转债价格127.54元，转股溢价率29.46%，正股PE 29.34倍，历史分位数41.61%。

鹤21转债（113632.SH）

• 正股：仙鹤股份，特种纸龙头。
• 业务亮点：日用消费、食品医疗包装、烟草行业用纸等。
• 业绩表现：2021年营收/净利润分别为60.17亿元和10.17亿元。
• 估值：转债价格111.14元，转股溢价率33.80%，正股PE 30.62倍，历史分位数72.57%。

2023年配置建议

• 困境反转类：关注地产链和消费复苏。
• 高端制造/国产替代类：汽车零部件、半导体设备与材料、医疗器械、电池、风电设备等行业。
• 年报行情：关注2022年净利润有望高增的公司，如珀莱转债、拓普转债、小熊转债等。

市场风险因素

• 国内疫情反复对经济活动造成影响。
• 地缘政治矛盾加剧，全球商品价格暴涨。
• 美国加息导致全球跨境资本流动和金融市场大幅调整。
• 可转债市场交易规则变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

分析师承诺

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重要声明

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