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“十强转债”组合2023年3月总结

核心内容概述

2023年3月，国信宏观固收团队对债市及股市进行了展望，并提出了转债配置策略及“十强转债”组合建议。整体来看，债市在经济复苏背景下呈现缓慢上行趋势，而股市则受益于热门产业的景气度回升，具备较好的配置机会。转债市场在2月经历了一定调整，但部分优质转债仍表现出较强的配置价值。

市场回顾

债市

• 资金面趋紧：短期利率波动上行，向政策利率回归。
• 长端利率平稳：十年期国债利率在2.90%附近窄幅波动。
• 利率走势预期：预计2023年2月国内PPI环比接近零，CPI同比回落至1.7%；利率将延续波动中缓慢上行，10年期国债利率有望升至3.1%-3.2%。

股市

• 主题性行情延续：ChatGPT、军工、一带一路等题材持续发酵，市场震荡明显。
• 外资影响显著：北向资金在2月初连续净流出，但全月股市小幅上涨。
• 行业表现分化：轻工制造、通信、传媒涨幅领先，电力设备、银行跌幅较大。
• 转债市场调整：转股溢价率明显压缩，市场过热现象缓解。

转债配置策略

• 需求复苏分阶段：建议积极布局景气度明显回升的消费和制造业领域，同时左侧埋伏景气筑底的公司。
• 关注行业：工程机械、服装及面料、风电、包装造纸、化纤等。
• 配置重点：偏股型转债标的较多，可选空间大；部分转债平价较低、溢价率较高，适合左侧布局。

“十强转债”组合

组合基本信息

关键转债分析

奕瑞转债

• 公司简介：奕瑞科技为全球数字化X线探测器生产领军者，积极探索全产业链技术发展。
• 主要业务：产品应用在医学诊断、工业检测、安全检查等领域。
• 优势：技术储备丰富、产业链本土化、完善的售后服务。
• 业绩：2022年营收和净利润同比分别增长30.47%和32.49%。

常银转债

• 公司简介：常熟银行为农商行中的小微王者。
• 市场定位：深耕小微客户，战略聚焦于低利率环境下的净息差稳定。
• 资产质量：不良率0.81%，拨备覆盖率536.86%。
• 模式可复制：线上营销+异地村镇银行收购，助力业务扩张。

环旭转债

• 公司简介：环旭电子为国内电子产品ODM/EMS龙头，SiP技术领先。
• 产品结构：通讯类、消费电子类、工业类、电脑及储存类、汽车电子类。
• 主要增长点：汽车电子业务增长快，切入特斯拉等供应链。
• 业绩：2022年营收和净利润同比分别增长23.90%和64.69%。

三花转债

• 公司简介：三花智控为国内新能源汽车热管理部件龙头。
• 市场地位：全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统控制部件制造商。
• 业绩表现：2022年营收和净利润同比分别增长23.90%和64.69%。
• 未来展望：受益于新能源汽车和电化学储能行业的发展。

密卫转债

• 公司简介：密尔克卫为危化品物流仓储龙头，进军海外市场。
• 核心竞争力：信息化及智能化管理体系、丰富的客户资源。
• 成长性：设立新加坡和烟台子公司，拓展全球服务网络。
• 业绩：2021年营收增长152%，2022年前三季度营收增长53%。

凤21转债

• 公司简介：新凤鸣为涤纶和PTA行业龙头，一体化趋势加深。
• 产能提升：PTA产能预计2025年提升至1000万吨，涤纶长丝产能约660万吨。
• 需求回暖：下游需求复苏，行业集中度提升。
• 盈利修复：2023年有望受益于下游需求回暖。

洁美转债

• 公司简介：洁美科技为电子元器件薄型载带龙头，布局离型膜。
• 技术优势：掌握多项核心技术，实现塑料载带关键原材料自产。
• 业务拓展：扩产离型膜，助力国产化替代进程。
• 业绩：2022年营收和净利润同比分别增长18.52%和32.18%。

富春转债

• 公司简介：富春染织为国内色纱生产龙头，产能投放助力业绩增长。
• 成本优势：仓储式生产、技术设备领先。
• 行业集中度：环保政策推动下，落后产能加速出清，龙头市占率提升。
• 产能扩张：预计整体产能达16万吨左右，进一步抢占市场。

正海转债

• 公司简介：正海磁材深耕钕铁硼行业20余年，受益于“双碳”政策。
• 核心技术：无氧工艺、晶粒优化、重稀土扩散。
• 产能扩张：2026年前产能有望扩至3.6万吨。
• 市场前景：新能源、节能电机等应用市场快速扩容。

顺博转债

• 公司简介：顺博合金为国内再生铝行业领先企业，布局铝灰处理。
• 行业前景：再生铝是实现碳达峰碳中和的重要路径。
• 区域布局：重庆、广东、江苏、湖北四大基地，安徽基地建设中。
• 新增长点：铝灰无害化利用项目推进，打开新业务空间。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对经济活动造成影响。
• 地缘政治矛盾：全球商品价格波动加剧。
• 美联储加息：影响全球资本流动及金融市场。
• 转债交易规则变化：可能影响市场流动性。

投资评级