20191230-西南证券-农业行业2020年投资策略：规模养殖企业迎量价齐升_后周期动保浪潮再临_30页_1mb

农业行业2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年农业行业投资策略聚焦于规模养殖企业与动保行业的机遇。随着非洲猪瘟疫情的逐步稳定以及环保政策的持续推动，国内养殖结构正向集约化、规模化方向发展，带动生猪养殖量价齐升，同时推动动保行业需求快速增长，尤其是疫苗市场。

主要观点

养殖行业

• 生猪养殖：非洲猪瘟疫情在2018年爆发后，导致生猪存栏和出栏量大幅下降，市场供给存在缺口，猪价维持高位。随着疫情趋于稳定，养殖密度下降，规模化养殖企业具备更强的恢复能力和市场竞争力，将迎来量多价高的发展阶段。
• 行业恢复：规模化企业恢复速度较快，相比散户养殖模式，具备更完善的管理、防疫和资金优势，有利于应对疫情带来的挑战。
• 政策影响：环保政策的加强提高了养殖门槛，推动养殖结构优化，减少散户养殖比例，增加规模化养殖比例。
• 重点企业：建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。

动保行业

• 疫苗需求增长：规模化养殖的推进以及疫情的持续影响，使疫苗市场迎来扩容。动保行业在2019年表现出明显增长，特别是口蹄疫、禽流感疫苗市场。
• 非瘟疫苗研发：国内科研机构如哈尔滨兽医研究所已取得阶段性成果，非瘟疫苗研发稳步推进，未来有望实现商业化。
• 禽流感疫苗：由于禽类养殖业的景气度提升，禽流感疫苗市场进入量价齐升阶段，招标价格增长显著。
• 重点企业：重点推荐中牧股份、生物股份、瑞普生物，建议关注普莱柯、瀚叶股份。

关键信息

行业基本面

• 2019年行业回顾：
  • 农业指数上涨29.6%，跑赢沪深300指数约16个百分点。
  • 养殖、饲料、动保板块表现较好，其中益生股份、牧原股份涨幅显著，ST天宝、百洋股份跌幅较大。
  • 农业行业市盈率处于中高位，林业和渔业板块估值最高，畜禽养殖和农产品加工最低。
• 政策推动：
  • 自2014年起，环保法规逐步完善，推动养殖行业向集约化、规模化发展。
  • 国家出台“先打后补”政策，提升养殖户对高端疫苗的采购意愿。
• 疫情冲击：
  • 非洲猪瘟对生猪养殖造成重大冲击，导致存栏量和出栏量下降。
  • 2019年疫情趋于稳定，生猪养殖逐步恢复，但短期内仍无法完全满足市场需求。

市场趋势

• 疫苗市场扩容：动保市场预计将达到150亿元规模，口蹄疫和禽流感疫苗需求显著增长。
• 禽类替代需求：由于猪肉消费下降，鸡肉消费量增加，推动禽类养殖行业景气度提升，进一步拉动禽疫苗市场需求。
• 疫苗价格上升：高致病性禽流感疫苗招标价格较过去增长80%，未来有望继续保持上涨趋势。

2020年重点推荐投资标的

投资逻辑

• 中牧股份：作为老牌动保企业，受益于口蹄疫疫苗市场扩容，同时具备禽流感疫苗生产资质，具有行业壁垒。
• 生物股份：口蹄疫疫苗龙头企业，受益于行业集中度提升，同时拓展禽流感疫苗业务，增强竞争力。
• 瑞普生物：国内禽苗生产龙头企业之一，受益于禽流感疫苗招标价格上升，以及禽类养殖业的复苏。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 公司产品销售不及预期。
• 原材料价格波动。
• 疫苗研发进度不及预期。

附：2019年农业行业主要数据

• 农业行业主营业务收入：3784.8亿元，同比增长3.5%。
• 农业行业净利润：275亿元，同比上升62%。
• 生猪存栏量：2019年能繁母猪存栏量为1,916万头，同比下降37.8%。
• 猪肉价格：2019年11月1日达到最高值52元/千克，之后有所回落，但整体仍处于高位。

附：2019年部分公司EPS与PE预测

总结

2020年农业行业将受益于疫情后养殖结构优化与动保市场扩张。规模化养殖企业有望在量价齐升中实现增长，而动保行业，特别是疫苗市场，也将迎来快速发展。重点推荐中牧股份、生物股份、瑞普生物，同时建议关注普莱柯和瀚叶股份。行业整体面临一定的风险，包括市场竞争加剧、产品销售不及预期等，需谨慎评估。