20181203-西南证券-农业行业2019年投资策略_食用菌或迎整合机遇_养殖动保浪潮再临_26页_1mb

农业行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年农业投资策略聚焦于食用菌、养殖及动保行业。整体来看，农业行业在2018年经历了一轮下跌，但部分细分行业如食用菌和动保表现出较强的结构性机会。投资策略强调行业整合、产能出清及政策利好对龙头企业带来的增长潜力。

主要观点

食用菌行业

• 行业已告别野蛮增长阶段，进入整合期，集中度快速提升。
• 下游火锅类餐饮需求增速快，年复合增长率达11.6%（2013-2017），预计2018-2020年仍保持10.2%的增速。
• 行业价格波动大，小型工厂因成本高、利润低逐步退出，未来价格中枢将上移。
• 雪榕生物作为全国性销售渠道布局企业，具备龙头优势，未来有望实现量价齐升。

养殖行业

• 2018年上半年中大型养殖企业快速扩产，但下半年受非洲猪瘟影响，补栏意愿下降。
• 养殖结构向“杠铃式”发展，大型养殖企业持续扩张，带动市场苗需求。
• 散户及小户受环保政策影响退出，导致行业产能提前出清。
• 预计未来养殖行业将面临集中度提升，建议关注温氏股份、牧原股份等具备扩张能力的企业。

动保行业

• 动保行业受环保政策推动，有望脱离后周期属性，走出独立行情。
• 口蹄疫疫苗需求增长，大型养殖企业对疫苗采购意愿增强。
• 生物股份和中牧股份作为口蹄疫疫苗龙头，具备技术壁垒和政策优势，业绩有望持续增长。

关键信息

行业基本面

• 食用菌行业：农民菇占比5%-10%，行业经历多次洗牌，未来整合将加速，龙头将受益。
• 养殖行业：受非洲猪瘟影响，行业产能出清提速，大型养殖企业扩张迅速。
• 动保行业：政策壁垒和技术壁垒显著，行业集中度提升，龙头公司业绩增长潜力大。

重点推荐投资标的

• 雪榕生物（300511）：

  • 行业唯一全国性销售渠道布局企业。
  • 预计2018-2019年净利润分别为2.6亿、3.1亿，对应PE分别为12倍、10倍。
  • 投资评级：买入。

• 生物股份（600201）：

  • 口蹄疫疫苗龙头企业，具备高端养殖市场优势。
  • 预计2018-2019年净利润分别为10亿、12.3亿，对应PE分别为20倍、16倍。
  • 投资评级：买入。

• 中牧股份（600195）：

  • 老牌动保企业，具备口蹄疫疫苗产能及禽流感疫苗资质。
  • 预计2018-2019年净利润分别为4.6亿、6.2亿，对应PE分别为13倍、10倍。
  • 投资评级：买入。

风险提示

• 大宗商品价格波动、天气变化、疫病、政策变化等风险。
• 食用菌价格波动、公司募投项目进度不及预期、新品推广不达预期等风险。

2018年行业回顾

• 农业指数全年下跌23.9%，跑输沪深300指数约4个百分点。
• 各子板块均呈下跌趋势，养殖、动保和饲料板块表现相对较好。
• 2018年前三季度主营业务收入同比增长14%，但净利润同比下降14%。
• 2018年行业整体市盈率处于中高位，部分子行业如林业和种植业市盈率较高。

行业估值与表现

• 雪榕生物：2018年PE为12倍，2019年PE为10倍，股价表现良好。
• 生物股份：2018年PE为20倍，2019年PE为16倍，股价表现稳定。
• 中牧股份：2018年PE为13倍，2019年PE为10倍，股价表现较好。
• 牧原股份（002714）：2018年PE为54倍，2019年PE为46倍，投资评级为增持。
• 中宠股份（002891）：2018年PE为44倍，2019年PE为30倍，投资评级为增持。

总结

2019年农业投资策略建议重点关注食用菌、养殖及动保行业。食用菌行业将进入整合阶段，龙头雪榕生物具备成长潜力；养殖行业受非洲猪瘟影响，产能出清提速，建议关注温氏股份和牧原股份；动保行业因政策和技术壁垒提升，有望脱离后周期属性，生物股份和中牧股份为推荐标的。整体行业估值处于低位，具备结构性投资机会。