农业行业2019年投资策略：食用菌或迎整合机遇，养殖动保浪潮再临-20181130-西南证券-26页-1mb

报告摘要

农业行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年农业行业投资策略聚焦于食用菌行业整合机遇、养殖行业产能出清趋势以及动保行业脱离后周期属性的结构性变化。整体来看，农业行业在2018年经历了下跌，但部分细分领域展现出增长潜力，建议投资者关注具备龙头优势和增长潜力的企业。

主要观点与关键信息

食用菌行业：整合机遇显现

行业现状：食用菌行业告别野蛮增长阶段，农民菇占比仅为5%-10%，行业集中度提升趋势明显。
下游需求：火锅类餐饮年复合增长率达10.2%，显著高于其他餐饮类型，推动工厂化食用菌产品需求。
价格波动：行业价格波动大，小型工厂因利润压缩和成本高企逐步退出，未来价格中枢将走高。
龙头优势：雪榕生物为唯一全国销售渠道布局企业，拥有绝对龙头优势，推荐“买入”评级。
业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为2.6亿、3.1亿，对应PE分别为12倍、10倍。

养殖行业：产能出清加速

行业扩张：2018年中大型养殖企业快速扩产，但下半年受非洲猪瘟影响，北方补栏意愿下降。
产能出清：若非洲猪瘟持续，将加速行业产能出清，建议关注温氏股份、牧原股份等具备规模优势的企业。
养殖结构变化：行业将由金字塔式向“杠铃式”结构转变，规模化养殖企业增长带动市场苗需求。
环保政策影响：环保政策利好规模化养殖企业，但土地使用权成为产能扩张瓶颈，企业或通过收购实现扩张。

动保行业：脱离后周期属性

行业壁垒：动保行业具备政策和技术壁垒，竞争格局良好。
需求驱动：大中型养殖企业需求增长，推动动保板块独立行情。
重点推荐：中牧股份和生物股份因新产品推出及行业壁垒，被推荐关注，给予“买入”评级。
业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为4.6亿、6.2亿（中牧股份）和10亿、12.3亿（生物股份），对应PE分别为13倍、10倍和20倍、16倍。

重点推荐投资标的

代码	公司名称	股价（元）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	投资评级
300511	雪榕生物	6.88	0.61	0.72	0.95	12	10	8	买入
600201	生物股份	18.12	0.86	1.06	1.30	20	16	13	买入
600195	中牧股份	11.80	0.77	1.03	1.30	13	10	8	买入
002714	牧原股份	25.21	0.47	0.56	2.27	54	46	11	增持
002891	中宠股份	31.05	0.60	0.88	1.26	44	30	21	增持

风险提示

食用菌行业：价格大幅波动、募投项目进度不及预期、香菇业务减亏程度不及预期。
养殖行业：非洲猪瘟持续影响、政策变化、市场供需波动。
动保行业：新品推广不达预期、国企改革不达预期。

行业估值与表现

农业整体估值：2018年11月申万农业PE为24倍，处于过去两年最低点。
子行业估值差异：林业和种植业市盈率最高，农产品加工和饲料最低。
2018年行业表现：农业指数下跌23.9%，跑输沪深300指数约4个百分点。
个股表现：佩蒂股份涨幅最大（+47%），ST龙力跌幅最大（-80.4%）。

2018年行业回顾

整体趋势：各子板块均呈下跌态势，但养殖、动保和饲料板块相对较好。
产能扩张：2018年一季度行业产能释放明显，日产能增长约500吨，占行业总产量10%左右。
价格波动：二季度价格因供给增加而大幅下跌，但三季度价格回升，整体较去年上升10%-20%。
行业结构变化：中型养殖企业扩张速度加快，行业向“杠铃式”结构演变。

总结

2019年农业行业投资策略建议重点关注食用菌、养殖和动保三大领域。食用菌行业将经历整合，雪榕生物具备龙头优势；养殖行业受非洲猪瘟影响，产能有望提前出清，温氏股份和牧原股份值得关注；动保行业因政策和技术壁垒，脱离后周期属性，生物股份和中牧股份被重点推荐。投资者需注意行业价格波动、政策变化及企业成长性等风险。

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