20230514-安信证券-聚氨酯海外专题_23Q1量价同比减_国内出口增_二季度指引环比增_14页_1mb

聚氨酯海外专题分析：23Q1量价同比下滑，国内出口增长，二季度指引改善

海外聚氨酯龙头企业2023年第一季度普遍面临销量和价格同比下降的压力，但在欧洲天然气价格回落的背景下，成本有所优化，业绩环比恢复，部分公司2023年第二季度业绩指引环比改善。

1. 全球聚氨酯市场总体情况

2023年第一季度，海外聚氨酯行业产品价格同比下降，供需格局疲软，整体量价齐跌。

• 各大龙头企业销量同比普遍下降（如巴斯夫、科思创、亨斯曼等）；
• 但部分公司如科思创、亨斯曼业绩环比改善；
• MDI、TDI产品国内出口量同比大幅增长，尤其是欧洲能源成本下行，为国内企业在国际市场扩大份额提供了利好；
• 万华化学在竞争中表现出较强成本优势。

2. 海外龙头企业23Q1业绩分析

• 巴斯夫：营收、EBITbsi及各板块收入同步下滑；农业解决方案业务受益于除草剂、杀菌剂涨价，带动利润增长，但成本削减计划持续推进，天然气消耗量下降；
• 科思创：全球地区销量同步下跌，如欧洲、美洲、亚洲新冠疫情及需求减弱拖累销量，但一季度环比恢复，公司计划逐步增加德国工厂产能；
• 亨斯曼：欧洲聚氨酯板块业绩环比改善，天然气成本下降带来了利润修复，计划于二季度逐步重启荷兰MDI产线；
• 陶氏：销量与价格环比稳健，基础设施、工业中间体需求仍偏弱。

3. 国内出口表现强劲

2023年第一季度，国内MDI聚合物近309万吨，同比+28%，TDI出口同比+21%。出口增长主要得益于国内企业成本优势以及欧洲地区产能尚不足等利好因素。不过，如欧洲能源危机缓解，则国内出口的可持续性面临挑战。

4. 二季度展望

多项海外龙头企业预计第二季度业绩将环比改善，主要因素包括成本优化和需求回暖，如科思创和陶氏持续提升产能以补充供应缺口。

5. 投资建议

推荐关注万华化学等国内龙头企业，其凭借成本优势在海外行业中占据一席之地，同时收购烟台巨力等行动有利于聚氨酯行业整合，巩固龙头地位。

6. 风险提示

• 产品价格大幅波动；
• 国际地缘政治超预期等风险。