聚氨酯行业海外专题：22Q4量减价增，欧洲能源危机利好国内出口-20230326-安信证券-17页_1mb

报告摘要

2023年3月26日发布的聚氨酯海外专题报告指出，2022年第四季度全球聚氨酯龙头企业均面临营收和利润的下滑，主要受欧美市场需求疲软和欧洲能源成本高企的影响。同时，欧洲能源危机导致部分海外聚氨酯企业关闭产能，为国内聚氨酯行业出口提供了有利条件。

海外聚氨酯企业22Q4业绩承压：2022年第四季度，巴斯夫、科思创、亨斯曼、陶氏等海外聚氨酯企业营收同比分别下降2%、9%、22%、17%，EBITDA同比分别下降38%、106%、73%、57%。尽管部分企业通过提价试图缓解成本压力，但销量下滑成为主要拖累因素。
欧洲能源成本高企影响深远：欧洲天然气和公用工程成本比北美高7~10倍，短期内难以改善。欧洲能源价格高位限制了聚氨酯产品的溢价空间，导致企业利润承压。
国内聚氨酯企业受益明显：2023年1-2月中国聚合MDI出口量同比增加47%，TDI出口量同比增加26%。万华化学凭借成本优势，实现销量和利润双增长，成为行业中唯一正增长的企业。
行业洗牌已初现端倪：巴斯夫关停德国30万吨TDI产能，亨斯曼关闭荷兰和美国部分MDI产能，科思创德国氯气供应问题持续至2023年第一季度。这标志着MDI/TDI行业成本曲线重构，行业洗牌或将持续。
2023年行业预期下调：海外聚氨酯企业普遍下调2023年全年业绩预期，其中科思创和亨斯曼预计2023Q1业绩环比改善，但整体仍面临较大压力。

巴斯夫：
- 2022FY营收873.27亿欧元，同比+11%，EBITbsi为68.78亿欧元，同比-12%。
- 22Q4营收193.23亿欧元，同比-2%，EBITDA为13.89亿欧元，同比-38%。
- 化学品和材料业务拖累整体业绩，其他下游业务如催化剂、涂料和农化部门部分对冲亏损。
- 欧洲EBITbsi占比迅速下滑，2022年欧洲能源额外费用增加32亿欧元。
科思创：
- 2022FY营收179.68亿欧元，同比+13%，EBITDA为16.17亿欧元，同比-48%。
- 22Q4营收39.64亿欧元，同比-9%，EBITDA为-0.38亿欧元，同比-7.01亿欧元。
- 2022年MDI全球需求同比+0.2%，TDI全球需求同比-7%，行业产能利用率分别为87%和68%。
- 德国工厂产能占比高，MDI/TDI成本压力显著，氯气供应问题延续至2023Q1。
亨斯曼：
- 2022FY营收80.23亿美元，同比+5%，调整后EBITDA为11.55亿美元，同比-7%。
- 22Q4营收16.5亿美元，同比-22%，调整后EBITDA为0.87亿美元，同比-73%。
- 欧美建筑和建材需求疲软，公司关停部分MDI产能以应对成本压力。
陶氏：
- 2022FY营收569.02亿美元，同比+4%，调整后EBIT为65.9亿美元，同比-31%。
- 22Q4营收119亿美元，同比-17%，调整后EBITDA为6.01亿美元，同比-73%。
- 建材及耐用品市场需求疲软，导致销量和利润下滑。