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冠通研究报告分析与总结

这份报告聚焦于沥青期货市场（2409合约）的分析，旨在为投资者提供交易策略建议。

报告核心问题：在当前供应稳定但需求不振的背景下，沥青期货行情将如何演绎？

一、 市场基本面概述

尽管近期价格因价格优惠政策出现反弹且上周出货量恢复，但报告核心观点是当前供需双方均表现较弱。

1. 供应端： 沥青炼厂开工率疲软。周度沥青开工率环比大幅回落至25.3%，处于历年同期低位，且相比去年同期更是大幅下降。利润亏损是工厂维持低开工的主要原因。供应端预计短期内承压。
2. 需求端：
   • 下游行业开工率分化。
   • 道路沥青方面：开工率上周上升，因去年同期基数较低，已回升至去年11月中旬水平，相比去年同期基本持平。但南方地区仍受到降雨影响需求不振。
   • 公路建设投资方面：1-4月全国公路建设完成投资同比-9.1%，增速持续放缓，4月同比-14.12%。尽管政府工作报告提及并将发行超长期特别国债以缓解地方财政压力，并关注其是否能有效拉动后续的沥青相关基建需求，但当前基建投资数据并无明显改善信号。
3. 库存层面： 沥青库存存货比小幅增加但仍处于历史低位，表明现货供应相对紧张。但库存的这一小幅回升与“供需两弱”的判断形成赤字了吗？不，并没有，因为库存低位持续。

二、 期货与市场行情

• 价格波动： 沥青期货主力2409合约上周反弹，上涨0.71%至3528元/吨。短期内，价格在3500-3545元/吨间波动。
• 技术指标： 持仓量环比减少。09合约基差（期货与现货价差）有所缩窄，但仍然处于中性水平。价格尚处5日均线下方。

三、 核心建议与风险提示

鉴于：

• 供应端缺乏增量支撑，基本面向好预期不明。
• 需求端恢复有限，受季节性及局部因素压制。
• 特别国债政策效果具有时滞性，尚需观察。
• 原油系商品在特定消息（如美国制裁委内瑞拉）下波动可能影响沥青。

报告核心建议：建议投资者保持观望。同时，报告再次强调跟进风险提示：**投资有风险，入市需谨慎。**报告发布机构具备期货交易咨询资质，要求读者查阅免责声明。