交通运输行业2018年投资策略：航空开启景气大周期，持续关注低估值龙头-20171214-广发-38页-3mb

2018年交通运输行业投资策略总结

核心内容概览

2018年交通运输行业投资策略认为，航空和集运板块将迎来行业性机会，其中航空将实现盈利能力大幅提升，集运将逐步消化过剩运力，为19年反弹做准备。此外，高股息率低估值个股、行业龙头股、机场及铁路板块也有较好投资机会。快递物流与供应链板块则在行业增速放缓背景下，成本管理与品牌溢价将成为核心竞争力。

主要观点与关键信息

航空：供给端收缩，盈利驱动上行大周期

• 供需周期决定盈利：航空业的盈利主要由供需关系决定，票价的微小增长可带来利润显著提升。
• 政策约束供给：民航局通过航班时刻总量管控、限制新设航空公司等措施，对供给端形成强约束，有助于供需缺口再现。
• 票价政策放松：一二线航段逐步向市场调节价转变，提升盈利弹性。
• 行业集中度提升：三大航市占率约60%，非四大航司增速放缓，行业集中度有望提升。
• 建议关注：南方航空、中国国航。

集运：过剩运力逐步消化，供需关系改善

• 运力过剩与消化：行业通过拆船去产能、减少新船订单等方式逐步消化过剩运力。
• 供需改善周期：预计18、19年供给增速将显著下降，运价有望稳步上行。
• 行业集中度提升：集运联盟重组、整合，提升行业集中度，放大价格弹性。
• 建议关注：中远海控。

机场：长期重归内生驱动逻辑，寻找确定性溢价品种

• 内生业务驱动增长：航空性收入为机场主要收入来源，业务量增长确保业绩确定性。
• 收费改革增厚利润：2017年4月1日，机场收费标准调整，安检费、停场费等大幅上调。
• 免税招标激活非航业务：白云与首都机场免税招标带来显著利润增厚。
• 建议关注：上海机场。

公路铁路：业绩为王，关注改革转型预期

• 公路板块：高股息率个股仍是首选，同时关注成长性和多元化转型。
• 铁路板块：大秦铁路作为高分红龙头，是重点推荐标的；广深铁路处于提价预期与不确定性之间。
• 建议关注：大秦铁路。

快递物流：强者恒强，关注成本管理与市占率提升

• 行业竞争加剧：价格战导致客户粘性和边际效益下降，成本管控与品牌溢价成为核心竞争力。
• 龙头优势明显：韵达股份凭借成本管理与市占率提升，具备竞争优势。
• 建议关注：韵达股份。

供应链板块：受益于大宗贸易回暖

• 大宗供应链受益：螺纹钢、浆纸等大宗商品价格回升，供应链企业受益。
• 龙头企业优势明显：建发股份作为龙头，供应链业务净利润显著提升。
• 建议关注：建发股份。

风险提示

• 宏观风险：经济增长放缓可能影响行业需求。
• 政策变动：票价政策、时刻管制等政策变动可能影响行业格局。
• 油价与汇率波动：油价大幅上行或人民币大幅贬值可能影响航空盈利。
• 运力与订单变化：运力过剩、新船订单超预期可能抑制运价上涨。

行业评级与前次评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-12-14

标的推荐汇总

行业发展趋势

• 航空：供需缺口再现，票价与客座率双升，盈利改善。
• 集运：供给收缩与集中度提升，运价有望上行。
• 机场：非航业务弹性提升，免税招标带来利润增厚。
• 铁路：大秦铁路稳定运量，广深铁路提价预期。
• 快递：成本管理与市占率提升，强者恒强。
• 供应链：受益于大宗价格回升，龙头表现突出。