20171214-广发证券-2018年交通运输行业投资策略_航空开启景气大周期__持续关注低估值龙头_38页_3mb

2018年交通运输行业投资策略总结

核心内容

2018年交通运输行业投资策略中，重点推荐了航空与集运板块，认为这两个板块将带来行业性机会。此外，还关注了高股息率低估值的个股、机场板块、公路铁路板块、快递物流和供应链板块。

航空板块

航空板块预计将实现盈利能力的大幅提升，主要得益于供给端的收缩和票价政策的放松。民航局通过航班时刻总量管控和运力引进限制等政策手段，有效控制了供给端的扩张。随着市场化改革的推进，一二线航段将逐步向市场调节价转变，带来盈利的实质性提升。

主要观点：

• 航空业的盈利与供需关系紧密相关，供需缺口的出现将带来票价和客座率的双升。
• 政策调控已全面实施，有效限制了供给增长。
• 非四大航司的飞机引进增速放缓，有助于提升大航的市场集中度。
• 2018年供需缺口再现，预计航空票价将稳步上行。

关键信息：

• 2018年航空业供需缺口预计将首次出现，运力增速放缓至9.60%。
• 建议关注南方航空、中国国航。
• 票价政策放松将打开一线航线的天花板，推动盈利改善。

集运板块

集运板块正处于消化过剩运力、改善供需关系的关键阶段。2016年行业通过拆船去产能，17年运价回暖，2018年供给增速将进一步放缓，运价有望稳步上行。行业集中度的提升将显著放大价格的向上弹性。

主要观点：

• 集运行业供给收缩和集中度提升是运价回升的主要动力。
• 行业已进入供需改善周期，运价大概率上行。
• 建议关注中远海控。

关键信息：

• 2018年集运供给增速预计为4%以下，2019年有望进一步下滑至2%以下。
• 行业前20大公司整合后，集中度显著提升。
• 2017年集运运价高于2016年同期，行业已初步复苏。

机场板块

机场板块在2017年表现突出，主要得益于航空性业务量价齐增、收费改革落地和免税招标带来的非航业务弹性。

主要观点：

• 机场收入主要来自航空性业务，其增长具有确定性。
• 收费改革提升了机场的利润空间。
• 免税招标激活了非航业务，带来显著的利润增厚。

关键信息：

• 2017年机场起降架次增速稳定，航空性收入占主导地位。
• 收费标准调整后，起降费、停场费、客桥费等均有明显提升。
• 建议关注上海机场。

公路铁路板块

公路板块推荐高股息率、低估值以及具有成长性的个股。铁路板块重点推荐大秦铁路，其作为“低估值高分红行业龙头”，具有稳定收益。广深铁路则因提价预期和时间不确定性而受到关注。

主要观点：

• 公路板块中，高股息率个股和转型成长型个股是重点。
• 铁路板块中，大秦铁路作为行业龙头，具有稳定收益。
• 广深铁路处于提价预期与提价时间不确定的博弈中。

关键信息：

• 大秦铁路运量高位稳定，煤炭供给侧改革影响逐步消除。
• 高速公路个股中，宁沪高速和粤高速A表现优于行业。
• 建议关注具备高股息率和低估值的龙头股。

快递物流板块

在行业增速放缓的背景下，成本管理软实力和品牌溢价成为核心竞争力。建议关注市占率提升和成本管控突出的龙头。

主要观点：

• 快递行业价格战已结束，成本管理成为关键。
• 品牌溢价和市占率提升是竞争的核心。
• 韵达股份作为成本管理软实力突出的代表受到推荐。

关键信息：

• 快递业务量增速放缓，东部市场渗透率已达一定高度。
• 建议关注韵达股份。

供应链板块

受益于大宗贸易回暖，供应链企业尤其是龙头企业表现突出。建议关注建发股份。

主要观点：

• 大宗贸易回暖为供应链企业带来业绩提升。
• 龙头企业如建发股份在大宗价格上行中受益明显。
• 供应链业务已渗透至上中下游各个环节。

关键信息：

• 螺纹钢、浆纸等期货价格回升，带动供应链企业利润增长。
• 建发股份在大宗价格上行中实现净利润明显回升。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 政策变动
• 油价和汇率大幅波动

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点推荐标的

• 航空：南方航空、中国国航
• 集运：中远海控
• 机场：上海机场
• 铁路：大秦铁路
• 快递：韵达股份
• 供应链：建发股份