20250422-华源证券-三诺生物-300298.SZ-传统业务稳健_2025年开始CGM海外发力可期_3页_263kb

三诺生物 (300298.SZ) 投资总结

核心内容

三诺生物（300298.SZ）作为血糖监测行业的龙头企业，2024年实现营业收入44.4亿元，同比增长9.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长14.7%。其中，第四季度单季收入增长显著，达到12.6亿元，归母净利润同比大幅增长311%。公司传统业务表现稳健，子公司心诺健康和PTS均实现盈利，其中心诺健康在市场萎缩背景下逆势增长，净利润由亏损转为盈利。

主要观点

• 业务增长稳健：公司传统业务持续增长，2024年母公司血糖监测收入同比增长20.2%，iPOCT业务增长6.6%。
• CGM业务加速发展：二代CGM产品在国内已上市，产品线持续丰富。公司正在推进CGM在海外市场的商业化，新增多个国家准入，并在美国进入FDA实质性审查阶段。
• 毛利率提升：2024年公司整体毛利率为54.9%，较上年提升1.3个百分点，其中血糖监测系统毛利率达60.2%，同比提升1.1个百分点。
• 销售费用增加：销售费用率同比上升2.7个百分点，主要由于线上渠道和CGM市场投入增加。
• 盈利预测积极：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元，增速分别为27.55%、19.98%、25.09%，PE估值分别为30X、25X、20X，体现出市场对公司未来增长的信心。
• 估值持续优化：随着盈利增长和业务拓展，公司PE、P/S、P/B等估值指标持续下降，显示估值逐步合理化。

关键信息

财务表现（2024年）

• 营业收入：44.4亿元，同比增长9.5%
• 归母净利润：3.3亿元，同比增长14.7%
• 毛利率：54.88%
• 净利率：7.78%
• ROE：9.72%
• 销售费用率：26.8%
• 资产负债率：38.18%
• 每股净资产：5.73元/股
• 总市值：123.46亿元
• 流通市值：99.62亿元
• 总股本：564.27百万股

盈利预测（2025-2027年）

估值倍数（2024-2027年）

风险提示

• CGM国内销售进展不及预期
• CGM美国注册进展不及预期
• 市场竞争加剧风险

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM正在快速增长中，海外发力在即，天花板持续打开，具有良好的增长潜力和估值空间。

结论

三诺生物凭借传统业务的稳健增长和CGM业务的快速推进，展现出强劲的发展势头。随着海外市场的逐步打开，公司未来增长空间广阔，估值逐步下降，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来业绩表现及CGM海外拓展进展，维持“买入”评级。