2024Q4血糖业务增长亮眼，CGM海外稳步推进
核心内容概览
本报告总结了公司2024年及2025-2027年的财务表现与业务进展，重点突出公司在血糖监测业务及CGM（连续血糖监测）海外市场的表现。报告维持“买入”投资评级，认为公司业务增长潜力大，未来市场空间广阔。
主要观点
2024年财务表现
- 全年收入：44.43亿元，同比增长9.5%
- 归母净利润：3.26亿元，同比增长14.7%
- 扣非归母净利润：2.95亿元，同比增长0.7%
- 2024Q4收入：12.61亿元，同比增长23%
- 2024Q4归母净利润：0.71亿元，扭亏为盈
- 2024Q4扣非归母净利润：0.63亿元，扭亏为盈
血糖监测业务增长
- 全年血糖监测业务收入：约33.21亿元，同比增长15.58%
- 2024年上半年：15.52亿元
- 2024年下半年：约17.69亿元，同比增长18%
- CGM业务：预计2024年收入超2亿元，保持高速增长
- 母公司BGM业务：全年收入端增速超10%，业务稳健增长
- Trividia血糖业务：预计2024年收入实现11.08亿元，同比增长4%
- 辅助产品收入：约2.62亿元，涵盖糖尿病营养、护理等领域
CGM海外拓展
- 已获注册证国家/地区：中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等25个
- 已上市销售国家：超60个
- 欧洲市场：新增2-17岁适用人群，覆盖范围扩大，增强竞争力
- 与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签订经销协议：在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌方式独家经销CGM产品，海外市场有望逐步放量
- 美国市场：完成注册临床，通过FDA 510(k)受理审核，进入实质性审查阶段，注册工作有序推进
投资建议
- 2025-2027年收入预测：49.33亿元、55.82亿元、62.09亿元，增速分别为11.0%、13.1%、11.2%
- 2025-2027年归母净利润预测：4.56亿元、5.73亿元、7.12亿元，增速分别为39.8%、25.6%、24.2%
- 2025-2027年EPS预测：0.81元、1.02元、1.26元
- 对应PE：24.99x、19.89x、16.01x
- 成长天花板高、潜力大：公司深耕血糖监测领域，BGM业务稳定增长，CGM国内外拓展顺利，维持“买入”评级
风险提示
- CGM销售不及预期
- 海外子公司经营出现不可预期亏损
- 市场竞争加剧
财务指标概览
营业收入与净利润
| 年度 |
营业收入（亿元） |
收入同比 (%) |
归母净利润（亿元） |
净利润同比 (%) |
| 2024A |
44.43 |
9.5% |
3.26 |
14.7% |
| 2025E |
49.33 |
11.0% |
4.56 |
39.8% |
| 2026E |
55.82 |
13.1% |
5.73 |
25.6% |
| 2027E |
62.09 |
11.2% |
7.12 |
24.2% |
毛利率与ROE
| 年度 |
毛利率 (%) |
ROE (%) |
| 2024A |
54.9% |
9.7% |
| 2025E |
55.3% |
12.0% |
| 2026E |
55.8% |
13.1% |
| 2027E |
56.1% |
14.0% |
财务比率
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| P/E |
43.82 |
24.99 |
19.89 |
16.01 |
| P/B |
4.34 |
3.00 |
2.61 |
2.24 |
| EV/EBITDA |
20.97 |
14.59 |
11.58 |
9.30 |
偿债能力
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产负债率 (%) |
38.2% |
36.0% |
34.4% |
32.6% |
| 净负债比率 (%) |
61.8% |
56.1% |
52.4% |
48.4% |
| 流动比率 |
1.41 |
1.71 |
2.01 |
2.33 |
| 速动比率 |
0.95 |
1.23 |
1.53 |
1.84 |
营运能力
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 总资产周转率 |
0.74 |
0.78 |
0.81 |
0.80 |
| 应收账款周转率 |
8.09 |
7.48 |
7.57 |
7.50 |
| 应付账款周转率 |
6.38 |
6.50 |
6.98 |
7.06 |
每股指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益 (元) |
0.59 |
0.81 |
1.02 |
1.26 |
| 每股经营现金流 (元) |
1.12 |
0.95 |
1.30 |
1.52 |
| 每股净资产 (元) |
5.95 |
6.72 |
7.74 |
9.00 |
分析师简介
- 谭国超：医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所
- 李婵：医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级
重要声明
- 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证
- 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议
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