深度报告-20210702-国盛证券-中微公司-688012.SH-刻蚀+MOCVD龙头_内生外延协同打造设备平台_38页_4mb

中微公司（688012.SH）总结

核心内容

中微公司是一家专注于高端半导体设备研发、生产和销售的企业，主要产品包括刻蚀设备和MOCVD设备。公司以技术驱动为核心，致力于打破国际垄断，推动国产替代进程，并通过内生外延和战略投资布局，实现平台化发展。

主要观点

• 技术领先：中微公司具备强大的研发能力，产品在国际上具有较高认可度，其刻蚀设备已应用于65nm至5nm集成电路制造产线、64层及128层3D NAND产线，MOCVD设备在氮化镓基LED领域处于领先地位。
• 市场拓展：公司产品线不断丰富，刻蚀设备在国内外客户中广泛应用，MOCVD设备已成功进入MiniLED、功率器件等新兴市场。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年研发投入达6.4亿元，占营收比重28.14%，研发人员占比达38.55%，技术积累深厚。
• 财务表现：公司2020年营收达22.73亿元，同比增长16.76%，归母净利润达4.92亿元，同比增长161.02%。2021Q1营收同比增长46.23%，归母净利润同比增长425.36%，盈利能力强劲。
• 定增计划：公司拟通过定增不超过100亿元，用于扩充产能、研发新产品线及科技储备，进一步提升核心竞争力。

关键信息

刻蚀设备

• 应用领域：覆盖65nm至5nm集成电路制造、3D NAND产线等，已获得5nm以下逻辑电路产线的重复订单。
• 产品布局：包括Primo AD-RIE®、Primo SSC AD-RIE®、Primo HD-RIE®、Primo nanova®及Primo Twin-Star®等。
• 技术优势：具备高刻蚀均匀性、高深宽比刻蚀能力、高生产效率及低生产成本。
• 市场地位：2019年全球晶圆制造设备供应商排名第三，是唯一一家中国本土的半导体设备公司。

MOCVD设备

• 应用领域：主要用于LED外延片制造，已拓展至MiniLED、功率器件、深紫外LED等新兴领域。
• 产品亮点：Prismo UniMax™专为MiniLED量产设计，已获得国内领先客户订单；Prismo HiT3®为高温MOCVD设备，适用于深紫外LED。
• 市场地位：在氮化镓基LED MOCVD市场占据领先地位，产品已广泛应用于多家LED制造企业。

财务表现

• 营收增长：2019-2021年营收分别为19.47亿元、22.73亿元、32.45亿元，年均增长率达42.7%。
• 净利润增长：2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、4.92亿元、5.14亿元，年均增长率达161.0%。
• 毛利率提升：2020年毛利率为37.7%，2021Q1进一步提升至40.9%，显示盈利能力增强。
• 估值情况：2021年7月1日P/E为165.4倍，P/B为17.4倍，估值逐步下降，但盈利预期良好。

投资布局

• 战略投资：公司已投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳、理想万里晖、德国Solayer、中欣晶圆、昂坤视觉、德龙激光等企业，布局薄膜沉积、检测设备、碳化硅衬底材料、PECVD、真空镀膜、光学测量及检测系统、精密激光加工设备等领域。
• 子公司发展：通过子公司推动业务外延，如中微惠创、中微汇链等，在多个细分领域取得进展。

未来展望

• 产品线完善：公司计划推出下一代刻蚀设备及MOCVD设备，以满足更先进制程和新兴市场需求。
• 市场拓展：受益于全球晶圆厂投资放量，公司有望进一步提升市场份额，尤其是国产替代加速背景下。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为32.45亿元、45.33亿元、59.88亿元，归母净利润分别为5.14亿元、6.90亿元、9.31亿元，盈利水平持续提升。
• 投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 技术研发进展不及预期。

图表摘要

• 图表10：中微公司营收及增速，显示2021Q1营收同比增长46.23%。
• 图表11：中微公司归母净利润及增速，显示2021Q1净利润同比增长425.36%。
• 图表12：毛利率及净利率，毛利率逐年提升。
• 图表13：分产品营收情况，刻蚀设备占比最高。
• 图表15：分地域营收占比，中国大陆营收占比79.1%。
• 图表16：研发投入情况，研发费用占比逐年上升。
• 图表19：全球新建晶圆厂数量及地域分布，显示中国大陆及中国台湾新建晶圆厂数量全球领先。

行业地位与客户覆盖

• 全球排名：2019年全球晶圆制造设备供应商排名第三。
• 客户群体：覆盖台积电、中芯国际、长江存储、华虹无锡、三安光电、华灿光电等国内外一线企业。

技术与研发

• 研发成果：截至2020年底，公司累计获得专利1096项，其中发明专利占比高，技术积累深厚。
• 专利布局：公司重视知识产权，2020年新增专利80项，研发人员占比达38.55%。

总结

中微公司作为刻蚀与MOCVD设备的龙头企业，凭借技术优势和研发投入，不断拓展产品线并提升市场份额。随着全球晶圆厂投资放量及国产替代加速，公司有望持续增长，未来三年收入和净利润均呈现上升趋势。公司通过定增计划进一步夯实技术基础，推动平台化发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。