20220518-兴证国际证券-京东方精电-00710.HK-车载显示龙头_智能座舱引领成长_20页_1mb

京东方精电（00710.HK）投资分析总结

核心内容

京东方精电是一家专注于车载显示和智能座舱解决方案的公司，自2016年被京东方集团并购后，逐渐成长为全球领先的车载显示模组供应商。公司不仅在8寸以上模组出货量上领先，还积极拓展显示系统集成、智能座舱等高增长业务。目前，公司是京东方集团全球车载业务的运营平台，受益于集团的技术、资源与市场优势。

主要观点

• 行业地位：京东方精电是车载显示模组的龙头，2021年车载显示业务占比达84%，营收同比增长89%，归母净利润同比大幅增长378%。
• 技术布局：公司积极布局Mini LED、OLED、AR-HUD等前沿技术，以提升产品竞争力和市场占有率。
• 智能座舱：公司正在向智能座舱解决方案提供商转型，预计2025年中国智能座舱市场规模将达到1000亿元，公司已获得蔚来、理想等新势力车企的订单。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司收入分别为95.62亿/120.69亿/145.46亿港元，归母净利润分别为4.12亿/4.91亿/5.92亿港元。
• 估值与评级：基于2022年盈利预测，按18倍PE估值，目标价为10.08港元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2022-2024）

车载显示市场前景

• 全球车载显示市场预计在2025年达到2.4亿块出货量，总规模约122亿美元，2020-2025年CAGR约11.2%。
• 中国智能座舱市场预计在2025年达到1030亿元人民币，是全球主要市场之一。
• 2021H1全球车载显示器CR4约为50.7%，其中京东方精电市场份额为11.6%。

公司战略与技术布局

• 技术突破：公司积极布局Mini LED、OLED、AR-HUD等技术，提升产品附加值和竞争力。
• 投资与并购：通过战略投资睿合科技和疆程技术，强化在HUD和全贴合技术领域的实力。
• 产品线扩展：公司产品涵盖OLED、BD Cell、大尺寸、多联屏、全贴合等，应用于主流汽车品牌。
• 系统集成：公司正逐步从显示模组向显示系统集成业务拓展，提升产品附加值。

股权与管理层

• 大股东京东方集团持有54.38%股份，公司管理层均来自京东方集团，具备丰富的行业经验。
• 公司董事会成员多为京东方集团调任，拥有15年以上相关经验，确保战略执行的有效性。

风险提示

1. 竞争加剧：随着更多面板及显示模组厂商进入车载显示市场，竞争可能加剧。
2. 研发风险：智能座舱及系统集成产品是未来增长的重要驱动，若研发不达预期，可能影响业绩增速。
3. 面板行业景气：面板价格受行业景气影响较大，若行业景气下行，将影响公司盈利能力。

附录：财务数据概览

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

利润表（单位：百万港元）

结论

京东方精电凭借与京东方集团的协同效应，已成为车载显示模组的龙头，并积极拓展智能座舱等高增长业务。公司未来三年营收复合增速预计超过20%，主要由车载显示业务驱动，同时智能座舱业务将带来中长期增长空间。基于2022年盈利预测，公司估值为18倍PE，对应目标价10.08港元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。公司面临的主要风险包括车载显示市场竞争加剧、新产品研发不达预期及面板行业景气下行。