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京东方精电 (00710.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容

京东方精电（00710.HK）在2022年实现显著业绩增长，收入和净利润同比分别增长38.57%和77.69%，显示出公司在车载显示等核心业务领域的强劲发展势头。公司未来增长预期良好，2025年预计每股收益（EPS）将达到1.3港元，盈利能力和市场份额持续提升。

主要观点

• 车载业务增长显著：公司2022年车载显示器收入达96亿港元，同比增长47%，出货量和出货面积全球第一，Q3市场份额达到16.6%和18.6%。
• 工业显示器业务增速放缓：工业显示器收入为11亿港元，同比微降7%。
• 区域发展不均：中国区收入占比达70%，同比增长48%，远高于海外增速。
• 产能扩张：成都车载模组基地一期于2022年10月底投产并实现盈利，预计2023年达产，产能达1500万平。
• 行业趋势：全球车载显示市场预计未来三年CAGR为6%，公司有望凭借屏厂资源向系统集成商转型。
• 估值与评级：当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2022年总收入：107亿港元，同比增长39%。
• 2022年归母净利：5.8亿港元，同比增长77%。
• 2022年H2收入：59亿港元，同比增长28%。
• 2022年H2归母净利：3亿港元，同比增长41%。
• 新增收入来源：利息收入0.28亿港元、政府补贴0.4亿港元。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022年为16.9%，预计2023-2025年保持在17%左右。
• 净利率：2022年为5.4%，预计2023-2025年提升至5.8%。
• ROE（摊薄）：2022年为14.33%，预计2025年将提升至16.08%。
• 每股经营性现金流净额：预计2023-2025年分别为0.734、1.178、1.439港元。
• 资产负债率：2022年为50.31%，预计2025年降至46.82%。

风险提示

• 汽车需求疲软：可能影响车载显示器业务的增长。
• 智能化进程不及预期：可能限制公司在汽车显示领域的进一步发展。

附录要点

损益表预测

• 主营业务收入：预计持续增长，2025年达到17,694百万元。
• 主营业务成本：占比维持在83%左右。
• 毛利：预计2025年为3,008百万元，毛利率保持稳定。
• 销售、行政费用：占比从2022年的10.5%降至2025年的8.2%。
• 研发费用：预计2025年为442百万元，占比维持在2.5%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2023-2025年分别为581、932、1,139百万元。
• 投资活动现金净流：预计2023-2025年分别为-481、-477、-472百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2023-2025年分别为-108、-136、-169百万元。
• 现金净流量：预计2023-2025年分别为7、335、513百万元。

资产负债表预测

• 货币资金：预计2025年为3,674百万元。
• 应收款项：预计2025年为3,769百万元。
• 存货：预计2025年为1,836百万元。
• 固定资产：预计2025年为2,374百万元。
• 负债股东权益合计：预计2025年为11,907百万元。
• 普通股股东权益：预计2025年为6,401百万元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

备注

• 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告仅为参考，不应视为作出投资决策的唯一因素。
• 报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。