20220817-国盛证券-京东方精电-00710.HK-中报超预期_车载显示霸屏者持续高增_4页_911kb

京东方精电（00710.HK）中报总结

核心内容概览

京东方精电（00710.HK）在2022年上半年实现显著业绩增长，营收与净利润均超预期。公司作为车载显示领域的领先者，持续受益于新能源汽车多屏化与大屏化趋势，推动其业务快速增长。此外，公司正积极拓展至系统产品领域，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1营收：48.3亿港元，同比增长51%。
• 2022H1归母净利润：2.5亿港元，同比增长164%，主要受益于规模效应与产品结构升级。
• 在手现金：截至6月底为22.6亿港元，充裕现金流支持后续产能扩张与技术研发。

车载显示业务

• 营收占比：2022H1汽车显示屏业务贡献43.3亿港元，占总收入的90%。
• 增长驱动：
  • 量端：承接新能源车多屏化与大屏化需求，全球市占率提升，中国市场贡献71%收入。
  • 价端：产品组合高端化，触控屏模组、大尺寸模组、BD及AMOLED模组占比提升。
• 未来展望：依托京东方集团技术与产能优势，有望持续增长，成为车载显示“霸屏”者。

工业显示业务

• 营收：2022H1为5.0亿港元，占总收入10%。
• 增长情况：同比下滑20%，主要受教育及海外家电需求下降影响。
• 预期：后续收入将维持稳定。

Tier1系统产品拓展

• 进展：已实现大尺寸AR-HUD量产，电子外后视镜技术开发完成，预计下半年量产。
• 储备技术：3D-HUD、裸眼3D显示屏、切换防窥显示等。
• 业务拓展：已在新势力车型中量产，多个主机厂项目在手。
• 增长预期：Tier1业务收入有望快速增长，2022年或达亿级规模。

盈利能力提升

• 毛利率：2022H1为8.7%，同比提升1.7个百分点。
• 净利率：2022H1为5.2%，同比提升2.2个百分点。
• 盈利能力驱动：销量增长、规模效应及高端产品占比提升。
• 未来预期：叠加Tier1业务增长，净利率有望进一步提升。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年总收入分别为112亿、146亿、186亿港元，同比增长45%、30%、27%。
• 归母净利润预测：分别为6.1亿、8.46亿、11.47亿港元，同比增长86%、39%、36%。
• 目标价：基于20x2023e P/E，上调目标价至23.1港元，维持“买入”评级。
• 估值比率：
  • P/E：2022年为22.3倍，2023年为16.1倍，2024年为11.9倍。
  • P/B：2022年为3.9倍，2023年为3.3倍，2024年为2.7倍。

未来展望

随着座舱显示屏多屏化、大屏化趋势的持续，京东方精电有望进一步受益，成为车载显示领域的主导者。公司通过产品结构优化与技术储备，巩固其在车载显示市场的领先地位，并逐步向系统产品领域拓展，为第二增长极蓄力。

风险提示

• 车载显示大屏化及多屏化需求不及预期。
• 车载显示赛道竞争加剧。
• 面板市场价格或成本波动影响盈利能力。

财务指标摘要

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：23.1港元。
• 股价走势：2022年8月16日收盘价为18.60港元，总市值为13,700.39百万港元。

总结

京东方精电凭借车载显示业务的快速增长及技术储备，展现出强劲的增长潜力。公司未来有望在Tier1系统产品领域取得更大突破，提升整体盈利能力。在当前市场环境下，公司估值合理，具备良好的投资价值。