20220328-第一上海证券-京东方精电-00710.HK-京东方集团唯一车载显示及系统运营平台_业务进入爆发期_3页_574kb

报告摘要

京东方集团车载显示业务总结

核心内容

京东方集团旗下的京东方精电是唯一专注于车载显示及系统业务的平台，业务正处于快速增长阶段。2021年公司实现收入77.4亿港元，同比增长70.9%，净利润达3.28亿元，同比增长378%。公司主要产品包括TFT模组、触控显示模组、OLED、LTPS、HUD等，广泛应用于汽车仪表、中控总成、娱乐系统等多个领域。公司已服务100多家全球主流汽车品牌，并在中国新能源车市场占有率超过30%。

主要观点

业务增长强劲：2021年收入和净利润均实现大幅增长，尤其是TFT和触控显示模组业务贡献了85%的收入，显示出公司在车载显示市场的强大竞争力。
技术产品多样：公司推出了包括OLED、LTPS、BD Cell、Mini-LED、3D、大尺寸、多联屏、曲面、全贴合等多款技术产品，满足不同汽车品牌的多样化需求。
全球市场份额领先：根据Omidia数据，2021年公司车载屏出货面积全球第一，出货量排名第二，且在8寸以上中大尺寸出货量全球领先，市场份额达到20.2%。
产能快速扩张：公司正在成都建设TFT及触控模组工厂，预计2023年初投产，计划产能为1440万片，预期产值不低于40亿元。同时，公司加大对合肥疆程技术的投资，支持AR-HUD及HUD相关技术发展，并已开始为国内汽车品牌执行AR-HUD量产项目。
财务状况稳健：公司期末在手现金为22.67亿港元，无银行贷款，具备较强的财务灵活性。公司未来三年的收入预测分别为98亿港元、123亿港元和148亿港元，归母净利润预测分别为4.7亿港元、6.4亿港元和8.2亿港元。
估值与投资建议：公司目标价为12.9港元，对应2022年20倍PE估值，较当前股价8.63港元有49.5%的上涨空间，给予买入评级。

关键信息

盈利摘要

年份	总营业收入（千港元）	归母净利润（千港元）	每股盈利（港元）
2020年实际	4,526,914	68,639	0.09
2021年实际	7,737,943	327,798	0.45
2022年预测	9,835,699	468,921	0.64
2023年预测	12,338,520	641,668	0.88
2024年预测	14,822,775	818,535	1.13

财务状况

项目	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
现金	1,627,531	2,267,118	2,643,102	3,019,336	3,394,612
应收账款	1,158,080	1,744,344	1,807,743	2,128,905	2,557,542
存货	503,389	832,617	1,005,422	1,160,364	1,296,414
总负债/总资产	0.28	0.40	0.45	0.47	0.47
每股净资产	3.69	4.12	4.22	4.85	5.64

盈利能力

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
EBITDA利率(%)	4.8%	6.5%	6.9%	7.6%	8.0%
净利率(%)	1.5%	4.0%	4.6%	5.2%	5.5%
ROE	2.47%	10.21%	14.80%	18.21%	19.96%

营运表现

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
实际税率(%)	1.6%	11.2%	12.0%	12.0%	12.0%
应收账款天数	82.3	68.5	68.5	68.5	68.5
股息支付率(%)	53.6%	33.7%	30.0%	30.0%	30.0%

现金流量

项目	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
营运现金流（千港元）	253,041	640,160	788,808	826,411	882,026
资本开支（千港元）	(56,249)	(45,000)	(400,000)	(400,000)	(400,000)
融资活动现金流（千港元）	(173,550)	(37,686)	(12,824)	(50,176)	(106,750)
期末持有现金（千港元）	1,627,531	2,267,118	2,643,102	3,019,336	3,394,612