20230325-国盛证券-京东方精电-00710.HK-车载显示高增_构筑第二增长极_4页_325kb

京东方精电（00710.HK）总结

核心内容

京东方精电（00710.HK）在2022年实现了良好的业绩增长，成为公司第二增长极的关键驱动力来自于车载显示业务。公司2022年营收达107亿港元，同比增长39%，归母净利润达5.8亿港元，同比增长78%，符合市场预期。公司保持了较高的分红率，为31%，并拥有相对充裕的现金储备。

主要观点

车载显示业务表现突出

• 营收增长显著：2022年公司车载显示屏业务营收达96亿港元，同比增长47%；2022H2营收为52亿港元，同比增长33%。
• 量价齐升：公司车载TFT屏及中大尺寸显示屏模组均为全球市占率第一，高端产品占比提升带动均价上升。
• Tier1系统业务快速推进：公司已为新势力车企多项目供货，HUD方面量产国内首个前装AR-HUD，并制定国内首个HUD测试标准；电子外后视镜预计在2023年7月国标生效后量产，已完成基于地平线芯片的CMS系统研发。
• 拓展多领域：公司也拓展了两轮车显示系统项目，显示出在车载显示领域的全面布局。

工业显示业务相对稳定

• 营收小幅下滑：2022年工业显示业务营收为11亿港元，占总收入11%，同比下滑7%。
• 后续表现稳定：预计该板块收入将维持稳定，未出现明显下滑趋势。

毛利率持续提升

• 毛利率增长：2022年毛利率为9.1%，同比增长0.7个百分点；2022H2毛利率为9.3%，实现环比增长。
• 净利率提升：归母净利润率从2021年的4.2%提升至2022年的5.4%，预计未来将继续稳中有升。

关键信息

财务预测

• 收入增长：预计2023-2025年总收入分别为137亿、175亿、214亿港元，同比增长分别为28%、27%、22%。
• 归母净利润：预计2023-2025年归母净利润分别为7.7亿、10.0亿、12.7亿港元，同比增长分别为32%、30%、26%。
• 盈利预期：公司预计2023年每股收益为1.0港元，对应P/E为14.4倍，维持“买入”评级。

估值与财务指标

• P/E倍数下降：2022年P/E为19.0倍，2023年预计降至14.4倍，2025年进一步降至8.8倍。
• P/B倍数下降：2022年P/B为2.7倍，预计2025年降至1.7倍。
• 财务健康：公司拥有充足现金储备，2022年底在手现金为28.8亿港元。资产负债率从2021年的39.6%上升至2022年的50.3%，预计2025年为54.6%。

风险提示

• 车载显示大屏化及多屏化需求不及预期
• 车载显示赛道竞争超预期
• 面板市场价格不及预期或成本超预期

估值与评级

• 目标价：给予21港元目标价，对应2023年市盈率约20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司作为车载显示“霸屏”者的潜力。

总结

京东方精电凭借车载显示业务的快速增长，成为公司新的增长引擎，预计未来三年将继续受益于多屏化和大屏化趋势。财务表现稳健，毛利率和净利率持续提升，公司具备良好的增长前景和投资价值。